一季度的超預期增長之后，4月我國進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)再度好于市場預期。在對其他經濟體出口表現(xiàn)平平的情況下，這一數(shù)據(jù)就引發(fā)了機構質疑，以及市場對熱錢借助外貿渠道流入的擔憂。

熱錢披貿易外衣涌入國內

海關總署5月8日公布進出口數(shù)據(jù)顯示，4月我國出口達1.17萬億元人民幣，同比增長14.7%，再次好于市場預期。同日，人民幣兌美元中間價首次突破6.2關口，并再創(chuàng)歷史新高。在人民幣匯率連續(xù)創(chuàng)下新高的背景下，超預期的出口數(shù)據(jù)不僅沒能緩解市場對未來貿易形勢的擔憂，反而側面印證了人們另一個猜測——大量熱錢正身披合法的貿易外衣持續(xù)涌入國內。

數(shù)據(jù)顯示，4月我國進出口總值2.23萬億元人民幣，扣除匯率因素后增長達到15.7%。其中出口1.17萬億元人民幣，同比增長14.7%，進口1.06萬億元人民幣，增長16.8%。貿易順差1145.3億元人民幣(約合181.6億美元)，收窄1.7%。

在一季度的超預期增長之后，4月進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)再度好于市場預期，此前機構預測4月出口增速在8%至12%區(qū)間內。業(yè)內人士認為，好于預期的貿易數(shù)據(jù)有利于緩解市場對經濟增長的擔憂，但是該數(shù)據(jù)可能含有“水分”，還須謹慎對待，預計未來數(shù)月進出口增速將放緩。

實際上，從海關分地區(qū)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，和一季度一樣，中國內地對香港比較高的出口增速掩蓋了對歐美等發(fā)達市場出口的下滑。雖然4月中國內地對香港出口增速從3月的92.9%跌落至57.08%，下滑明顯，但是與之相比，中國對美國的出口同比下降0.1%，對歐盟的出口下滑了6.4%，雖然比起3月均有好轉，但是仍顯示出歐美外需的疲弱之勢。與此同時，對東盟以及臺灣的出口分別同比增長37.2%和49.2%。

今年一季度，我國外貿增長表現(xiàn)強勁，出口增速高達18.4%，遠高于市場預期。尤其是一季度對香港出口同比大增74.1%，對中國總出口增速貢獻達到10.4個百分點。在對其他經濟體出口表現(xiàn)平平的情況下，這一數(shù)據(jù)就引發(fā)了機構質疑，以及市場對熱錢借助外貿渠道流入的擔憂。

“受近期人民幣實際有效匯率升值推動，部分海外資本繼續(xù)借道香港轉口貿易流入國內，從而推動4月出口同比繼續(xù)高增長�！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員陳鵠飛指出。他表示，4月對香港出口占全部出口比重依然高達21.1%，這一比值遠超歷史平均的15%至17%，在美日歐等海外發(fā)達經濟體終端需求弱復蘇的大背景下，對香港的轉口需求短期內不可能如此大幅度的增長。短期內對港高出口占比與發(fā)達經濟終端消費需求弱復蘇事實不符。此外，4月對香港出口同比增速大幅跌落的同時，整體出口卻在攀升，對發(fā)達市場的出口卻出現(xiàn)趨好勢頭，從歷史數(shù)據(jù)看，這與以往中國出口狀況明顯不符。

澳新銀行環(huán)球市場部大中華區(qū)首席經濟師劉利剛也指出，從港口吞吐量數(shù)據(jù)來看，中國各大港口的吞吐數(shù)據(jù)均明顯出現(xiàn)減速，同時，采購者經理指數(shù)中的新出口訂單也出現(xiàn)了明顯的下滑，這些都與不斷走強的貿易數(shù)據(jù)形成了鮮明的反差。貿易數(shù)據(jù)持續(xù)高于市場預期，但與此同時，周邊各經濟體的貿易表現(xiàn)卻一直較為疲弱，也表明中國貿易數(shù)據(jù)中存在著大量的熱錢流入，最終導致了貿易數(shù)據(jù)的“被增長”。（經濟參考報/記者 孫韶華 張莫）

引發(fā)人民幣不正常升值

市場對熱錢的擔憂也并非空穴來風。近期，市場對人民幣單邊升值的預期再次強烈起來，人民幣匯率也接連創(chuàng)下新高。在這樣的背景下，資金流入國內的“動力”正在顯著增加。數(shù)據(jù)顯示，第一季度新增外匯占款1.2萬億元，刷新歷史紀錄。

5月8日，人民幣對美元匯率中間價報6.1980，較前一交易日大幅跳漲103個基點，強勢升破6.20關口，再創(chuàng)匯改以來新高。與此同時，人民幣對港元中間價首次突破0.8關口。繼8日人民幣兌美元匯率中間價報突破6.2重要關口后，9日繼續(xù)升值到6.1925。

今年5個多月的時間內，人民幣對美元的累計升值幅度已經超過去年整一年的升值幅度�！叭嗣駧艑γ涝�持續(xù)不斷地升值令市場對人民幣升值預期始終維持‘高燒’狀態(tài)，且有不斷升溫的趨勢，這是令人極為憂慮的�！迸d業(yè)銀行首席經濟學家魯政委對記者表示，“更令人擔心的是，近期人民幣的升值是一種典型的逆市升值，也可以說是不正常的升值�！�

此前，第一季度GDP數(shù)據(jù)出爐僅為7.7%，明顯低于市場預期，人民幣對美元走勢不跌反漲。不少分析人士因此寄望第二季度，然而隨著4月份PMI數(shù)據(jù)的出爐，依然低于市場預期。但令人驚奇的是，人民幣依舊高歌猛進。

人民幣能有如此強勢的表現(xiàn)，熱錢被認為是罪魁禍首。中國外匯投資研究院院長譚雅玲甚至以“作亂”來形容熱錢對人民幣的影響。

熱錢催生的人民幣升值令國內企業(yè)越發(fā)難熬�！霸谕�脹較低的情況下，物價依然步步走高，這顯然是熱錢作祟。正是熱錢的投資、炒作而導致物價飛漲�！弊T雅玲指出。

人民幣的外升內貶對出口企業(yè)而言，幾乎已是不能承受之重。“中國制造業(yè)的成本已經僅低于新加坡，同亞洲其他發(fā)展中國家相比已經喪失了競爭力。然而中國的人均國民經濟水平并不能同新加坡相提并論�！濒斦�委指出。（國際金融報 經濟參考報）

外匯局新規(guī)狙擊熱錢短期難見效

監(jiān)管層對貿易數(shù)據(jù)的“水分”和人民幣不正常升值已經有所警覺。5月5日，國家外匯管理局發(fā)布《關于加強外匯資金流入管理有關問題通知》（下稱通知），對外匯收支風險進行防范。

《通知》的主要內容包括：一是加強銀行結售匯綜合頭寸管理，將銀行結售匯綜合頭寸限額與外匯存、貸款比率掛鉤。二是加強對進出口企業(yè)貨物貿易外匯收支的分類管理，加大對存在異�；蚩梢汕闆r企業(yè)的核查力度，并調整轉口貿易項下外匯收支相關政策。三是要求銀行強化責任意識，嚴格執(zhí)行外匯管理規(guī)定。四是加大外匯管理核查檢查力度，強化監(jiān)測分析和公開披露。

《通知》對銀行結售匯綜合頭寸限額設定了計算公式，即各銀行當月結售匯綜合頭寸下限=（上月末境內外匯貸款余額-上月末外匯存款余額×參考貸存比）×國際收支調節(jié)系數(shù)。這一看似復雜的公式背后，是目前人民幣升值背景下，外匯局對跨境套利資金嚴防的態(tài)度。而若銀行嚴格執(zhí)行這一公式，將有效地增加銀行的外匯頭寸，減少央行口徑的外匯占款。

《通知》指出，中資銀行的參考貸存比為75%，外資銀行的參考貸存比為100%，國際收支調節(jié)系數(shù)為0.25。并要求境內外匯貸款余額、外匯存款余額根據(jù)央行《金融機構外匯信貸收支月報》中的數(shù)據(jù)計算，境內外匯貸款不含境外籌資轉貸款。

同時，外管局強化了對銀行結售匯綜合頭寸的管理。外匯局要求，外匯貸存比超過參考貸存比的銀行，應在每月初的10個工作日內（初次實施應于2013年6月底前）將綜合頭寸調整至下限以上；銀行綜合頭寸下限調整后，其上限隨之上調相同額度。外匯貸存比低于參考貸存比的銀行，原有的頭寸限額保持不變，但應把握外匯貸款的合理增長，防止外匯貸存比過度波動。

如此算來，大部分的銀行的外匯貸存比均高于參考值，銀行就需要在每月上旬將外匯頭寸提高至公式要求的下限以上。

國際金融問題專家趙慶明指出，按照目前的經濟形勢，這一公式旨在讓商業(yè)銀行合理控制外匯貸款的增量，增加外匯頭寸的持有，減少向央行的賣匯行為。趙慶明認為，銀行被動地增持外匯頭寸，將減少向央行的賣匯行為，央行通過外匯渠道向市場所投放的資金就將減少。

不過，人民幣如此強勢的升值之勢，還是讓國家外匯管理局格外尷尬。對此，譚雅玲則表示：“這并不能說明外管局的作為沒有作用，畢竟新規(guī)才剛剛公布兩天而已�！弊T雅玲尤其強調：“一國貨幣的匯率本身就是需要管理的，因為它涉及到國家戰(zhàn)略。”（上海證券報 經濟參考報 國際金融報）