招商銀行（600036.SH)股東大會開畢，馬蔚華時代終結(jié)，修訂的公司章程也已通過，新的一頁正在翻開。我們從公司治理的角度，描畫下未來招商銀行可能的走向。

人民網(wǎng)財經(jīng)研究院的判斷是：招商銀行的由馬蔚華為代表的類似“管理團隊主導(dǎo)型”公司治理框架即將終結(jié)，現(xiàn)在是朝著“博弈平衡型”公司治理框架過渡。這個過渡中，新資本扮演著黑天鵝的角色，管理層在董事會的作用可能逐漸邊緣化，越來越成為跟隨角色。

權(quán)力再平衡

招商銀行股權(quán)分散，最大股東招商局集團控制約18%的股份。一般而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散，管理層控制公司越久，內(nèi)部人控制的機會也越大。股東要發(fā)揮對管理層的控制，就必須強化董事會的作用，并且防止董事會為管理層所控制。

表面上，新的招商銀行董事會代表性廣泛，各個利益相關(guān)方都有很好的平衡。代表股東的董事，代表管理層的執(zhí)行董事和外部獨立董事，比例為9：3：8，與往屆的董事會沒特別明顯的變化。

在實際運行中，之前的馬蔚華時代，管理層有比較好的整合，因此管理層代表能夠在董事會發(fā)揮一定的作用，并且在戰(zhàn)略方向上有一定主導(dǎo)權(quán)。

現(xiàn)在，招商管理層在董事會中的權(quán)重有下降的跡象，并且董事會將會更深入的滲入公司經(jīng)營已經(jīng)成為必然的方向。

目前的框架下，代表管理層的執(zhí)行董事中，新行長田惠宇為空降，如此就打破了管理層之間的關(guān)系，相比較而言，如果馬蔚華連任，管理層在董事會的地位應(yīng)該是不一樣的。

行長沒有從內(nèi)部提拔，無論出于何種考慮，都說明現(xiàn)有的管理層沒有得到認可，因此，招行行長這個銀行的行政長官的空降，會導(dǎo)致內(nèi)部失衡。短期內(nèi)，需要對空降導(dǎo)致的內(nèi)部失衡的進行一個再平衡。也許是作為對內(nèi)部不提拔的平衡，張光華提升出任董事會副董事長，李浩提拔為招商銀行常務(wù)副行長。

如此，在現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)下，管理層要在重大事項中發(fā)揮作用，就需要尋求獨立董事和股東董事代表的支持。并且，管理層利益與股東利益沖突時，必須服從股東利益的選項已經(jīng)無法避免。

安邦保險變數(shù)

進一步分析，代表股東的董事中，招商局占5席，中國遠洋2席，中國海外和中交建設(shè)集團各1席，招商局更加強勢。

從選舉過程看，另外一個股東董事代表朱藝沒能夠進入董事會。朱藝出身“五道口”，畢業(yè)于中國人民銀行研究生部，現(xiàn)任安邦保險集團副董事長、副總裁兼安邦人壽保險董事長。

根據(jù)投票結(jié)果，有58.95%的投了否決票。

安邦保險在2012年大幅增持了招商銀行的股權(quán)，截至2013年1季度末，持股約6億股，股比為2.79%，此時離關(guān)鍵的3%非常接近。如果達到這個比例，就可以向董事會提出董事、監(jiān)事候選人，可以在股東大會召開前提出臨時提案并提交召集人。

從安邦保險提出了董事候選人看，安邦保險可能已經(jīng)對招商銀行產(chǎn)生了興趣。這是未來招商銀行發(fā)展的一個非常重要的變數(shù)。在這次股東大會的投票中，有20.91%的贊成票，以及20.14%的棄權(quán)票。這個結(jié)果表明，有相當多的股東對于朱藝的角色存在期待。

強化董事會 限權(quán)董事長

當下，招行已經(jīng)重訂公司章程，分析這個調(diào)整，有很多非常有意思的地方。

董事長權(quán)力擴張邊界被限制，至少有兩個方面的證據(jù)。

其一，新章程明確了行長與董事長的分立，在原來的章程中，對此并沒有規(guī)定，并且招行歷史上也沒有董事長與行長合體的先例。

其二，新章程對董事會戰(zhàn)略委員會的形成進行了改革，原來的規(guī)定是5名戰(zhàn)略委員會成員由董事長提名經(jīng)董事會表決通過，新的章程將其刪除。此舉相當于削弱了董事長的權(quán)力。

不過，董事會的整體作用在加強。

新章程明確了董事會的召開時間，從最少召開四次董事會議，增加到每年至少召開四次定期董事會會議。

董事會權(quán)力進行了細化，特別是對專門委員會擴權(quán)，這些董事會的旗下機構(gòu)已經(jīng)明確可以根據(jù)董事會授權(quán)就專業(yè)事項進行決策。

不過，專業(yè)委員會的改造中，對提名委員會的新規(guī)定非常值得關(guān)注。根據(jù)這個新規(guī)定，這個專門委員會將有機會定期發(fā)起對董事會的調(diào)整：章程規(guī)定，提名委員會提出來每年至少一次檢討董事會的架構(gòu)、人數(shù)和組成（包括從技能、知識和經(jīng)驗等方面），并就任何為配合本行的策略而擬對董事會作出的變動提出建議。

這個規(guī)定或許將是招商銀行未來權(quán)力平衡的一個重要工具。

目前，招商銀行提名委員會由傅育寧（股東董事）、田惠宇（執(zhí)行董事）、單偉建（獨董）、潘承偉（獨董）、潘英麗（獨董）構(gòu)成。

傅育寧能夠進入這個專業(yè)委員會非常有意思。提名委員會明確不允許有控股股東的提名董事，而招商局是大股東，但不控股。