大唐電信“玩游戲”需謹(jǐn)慎（網(wǎng)絡(luò)配圖）

6月27日，停牌近3個(gè)月的大唐電信（600198.SH）終于揭曉了重大資產(chǎn)重組對(duì)象，擬以16.99億元收購(gòu)要玩娛樂的100%股權(quán)，較賬面凈資產(chǎn)1.08億元，增值率高達(dá)1472.24%。

16.99億元是什么概念？截至2013年一季度末，大唐電信的凈資產(chǎn)為22.22億元，而此項(xiàng)收購(gòu)金額占到了其凈資產(chǎn)的76.46%。大唐電信出手顯得此般闊綽，令市場(chǎng)嘩然。

公司起初打算收購(gòu)的是37WAN(中國(guó)知名專業(yè)網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái))，這部分資產(chǎn)被認(rèn)為質(zhì)地更優(yōu)，但公司稱未能與其達(dá)成一致意見。據(jù)推測(cè)，可能是價(jià)格沒有談攏。

37WAN的年收入可能超過10億元，“秦美人”一款游戲月收就達(dá)3000萬。有消息傳出大唐電信與37WAN的交易金額或逾30億元，超過了大唐電信的凈資產(chǎn)。

大唐電信是想在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面進(jìn)行外延并購(gòu)，從而扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)低迷的局面。作為已上市長(zhǎng)達(dá)15年之久的國(guó)有企業(yè)，大唐電信一直依靠政府補(bǔ)助填補(bǔ)虧損。2012年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為-145萬元，而獲得的政府補(bǔ)助就高達(dá)2.4億元，從而實(shí)現(xiàn)凈利2.2億元。

近年來，公司一直在尋找扭轉(zhuǎn)局面的機(jī)會(huì)，去年收購(gòu)了聯(lián)芯科技等三家公司，增強(qiáng)了集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，但公司業(yè)績(jī)并沒有起色�，F(xiàn)在又瞄準(zhǔn)了移動(dòng)化聯(lián)網(wǎng)，公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍相對(duì)較為薄弱，2012年僅占公司收入的1.04%。或許是看上了網(wǎng)頁(yè)游戲瘋狂圈快錢的特征，大唐電信期待著能為公司業(yè)績(jī)帶來明顯改觀。

非主流陣營(yíng)

大唐電信稱要玩娛樂所處網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)發(fā)展迅速。可是，該行業(yè)發(fā)展速度快并不代表著沒有風(fēng)險(xiǎn)。至今尚沒有一家網(wǎng)頁(yè)游戲上市公司。對(duì)于要玩娛樂的賣身并購(gòu)，或許能說明網(wǎng)頁(yè)游戲已處在高點(diǎn)。

這兩年，由于客戶數(shù)量增速放緩，成本大幅增加，網(wǎng)頁(yè)游戲遇到了瓶頸。業(yè)內(nèi)人士表示，頁(yè)游研發(fā)成本都在不斷增高，2008年、2009年的網(wǎng)游研發(fā)成本在30-50萬左右，到了2012年差不多要500萬。同時(shí)，也面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，就連一些電商和門戶網(wǎng)站參與了進(jìn)來，與之相比，像要玩娛樂這樣沒有自己的客戶渠道，還需要承擔(dān)著巨額的廣告營(yíng)銷費(fèi)用，使得公司發(fā)展寸步艱難。更關(guān)鍵的是，要玩娛樂并沒有實(shí)力較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)體，大部分收入還是主要來自平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。這些因素迫使要玩娛樂做出抉擇。

大唐電信認(rèn)為，要玩娛樂是國(guó)內(nèi)較大的網(wǎng)頁(yè)游戲運(yùn)營(yíng)商，具有一定行業(yè)地位和市場(chǎng)影響力。但易觀智庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，要玩娛樂都不在網(wǎng)頁(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)市場(chǎng)份額前12名的排行內(nèi)，2013年第1季度中國(guó)網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)規(guī)模總體達(dá)到32.97億元，其中TOP10的平臺(tái)廠商的市場(chǎng)份額占據(jù)了54.6% 。騰訊游戲、趣游、4399、360游戲、37Wan的市場(chǎng)份額均在8%以上，成為網(wǎng)頁(yè)游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的第一梯隊(duì)，前12名的市場(chǎng)份額占比合計(jì)已達(dá)71%。

連續(xù)高增值疑竇

大唐電信還堅(jiān)信，要玩娛樂具備較強(qiáng)的手機(jī)游戲研發(fā)能力，在手機(jī)游戲領(lǐng)域也具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，要玩娛樂的相關(guān)資產(chǎn)及股權(quán)在交易前發(fā)生過一系列復(fù)雜的交易重組。去年11月，海通證券旗下的海通開元閃電增資要玩娛樂，推算出當(dāng)時(shí)對(duì)要玩娛樂的估值約為6.40 億元。剛過了半年時(shí)間，本次交易的預(yù)估值就達(dá)到了16.99 億元。

另外，要玩娛樂以前只是個(gè)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商并沒有手游研發(fā)，在2012 年12月，實(shí)際控制人周浩將名下另外一家公司珠海麒潤(rùn)的全部移動(dòng)終端游戲的軟件著作權(quán)緊急注入到要玩娛樂中，作價(jià)僅2000多萬元�，F(xiàn)在看來，之前的交易就是為了提高現(xiàn)在身價(jià)，在半年時(shí)間內(nèi)，2000萬居然變成了10.59億元。

換個(gè)角度想，如果要玩娛樂確實(shí)具備較強(qiáng)的手機(jī)游戲研發(fā)實(shí)力，周浩完全可以不選擇將其作價(jià)，可單獨(dú)把手機(jī)游戲業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，這也許更符合游戲產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展趨勢(shì)。

預(yù)案中還稱，要玩娛樂具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“富豪系列”游戲在App Store下載排名長(zhǎng)期靠前，每個(gè)季度都有相當(dāng)可觀的收入。但是，就是在上個(gè)月，App Store被曝存在潛規(guī)則，在App Store的免費(fèi)榜，一款名為《大富豪》的模擬經(jīng)營(yíng)游戲十分可疑，從5月6日下午4點(diǎn)到5點(diǎn)的一個(gè)小時(shí)內(nèi)，從296名刷到第5名，且多達(dá)3000條的評(píng)論全部為五顆星好評(píng)，內(nèi)容均為“好玩”或“不錯(cuò)”。截至6月27日，大富豪共有高達(dá)28811條好評(píng)，內(nèi)容基本上還是 “好玩”或“不錯(cuò)”。