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上限是通脹，下限是增長，上限突破了，百姓要罵娘，下限跌穿了，中國難圖強(qiáng)。

七、八月份，正是全年最熱的季節(jié)，但對于履新半年的新一屆政府來說，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的各方面挑戰(zhàn)，卻是“壓力山大”，能否守住通脹上限和增長下限，大家關(guān)心，全球關(guān)注。

按經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的研究和中央銀行家的實(shí)踐，通脹主要是一種貨幣現(xiàn)象，尤其是在物質(zhì)和服務(wù)供應(yīng)并不短缺之時(shí)，若貨幣供應(yīng)過多，通脹在所難免。從這一角度觀察，下半年要守住3.5%的通脹上限，關(guān)鍵是不要過多、過快地放寬貨幣政策，尤其是不能總量過于寬松。

從全球來看，隨著美國經(jīng)濟(jì)并不軟弱的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)開始著手退出量化寬松政策，美元中期走強(qiáng)已成定局。歐元的情況復(fù)雜一些，因?yàn)闅W盟經(jīng)濟(jì)依然低迷，下半年歐洲央行不會(huì)主動(dòng)收緊貨幣政策，但進(jìn)一步放松的概率也不大。日本的情況則需高度關(guān)注，安倍政府上臺(tái)后推行的日元量化寬松政策，似乎已在發(fā)揮作用，這對于中國經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率均構(gòu)成挑戰(zhàn)，但是，中國仍然無須通過量化寬松的貨幣政策與日本競爭，相反，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇所引發(fā)的需求增長，對于中國出口地適度增長并不是壞事。

從中國自身來看，央行在7月19日大力推進(jìn)貸款管制放開，令人民幣利率市場化向前邁進(jìn)了一大步，雖然存款利率上限尚未完全放開，但通過資金的價(jià)格手段（利率）進(jìn)行資金流向和配置調(diào)節(jié)，顯然是比總量寬松更重要的貨幣政策取向。雖然有6月份的短暫錢荒警示，但央行非常清楚，整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性并不缺乏，問題在于流向，而流向可以在基準(zhǔn)利率基本不動(dòng)、但市場利率自行議價(jià)的情況下有明顯改善。也可以說，隨著利率市場化、尤其是現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的貸款利率市場化，央行已經(jīng)部分解除了動(dòng)不動(dòng)就調(diào)利率的連帶責(zé)任，從而可以更靈活地運(yùn)用各種貨幣政策工具，進(jìn)行有針對性的預(yù)調(diào)和微調(diào)。

只要總量上的錢管住，不亂放松，推動(dòng)通脹快速上升的最大變量就控制住了，除非商品和服務(wù)供應(yīng)明顯減少，否則通脹很難大幅攀升，即使下半年在一些具體商品門類上有一些季節(jié)性供需起伏因素，守住全年通脹3.5%的上限，并不是什么難事。

商品和服務(wù)供應(yīng)會(huì)否減少，核心就是中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)能是否衰退？三駕馬車各起什么作用？大家寄予熱望的城鎮(zhèn)化等新增長動(dòng)力能否迅速發(fā)揮作用？我的答案是謹(jǐn)慎樂觀。

從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，下半年將召開十八屆三中全會(huì)，有關(guān)新一代領(lǐng)導(dǎo)集體的執(zhí)政思路和改革方略，近期正初步成型，只待秋季三中全會(huì)定盤后，即可從年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和明年兩會(huì)形成完整的執(zhí)行計(jì)劃。這就是說，政策性的不確定因素在下半年將變得確定，新一屆政府將在繼承和消化前任遺產(chǎn)的基礎(chǔ)上放手施政，這將極大提升各界對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，全年守住7%或7.5%的GDP下限不成問題，相應(yīng)的就業(yè)增長水平也不會(huì)失守。

從三駕馬車的貢獻(xiàn)看，投資和消費(fèi)仍將兩頭并進(jìn)。先說消費(fèi)，過去三十多年，消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)穩(wěn)定在3.5至4.5個(gè)百分點(diǎn)，今年上半年受政府八項(xiàng)規(guī)定限制消費(fèi)支出等影響，消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)仍然有3.4個(gè)百分點(diǎn)，受季節(jié)因素刺激，下半年消費(fèi)對GDP增長可預(yù)期的貢獻(xiàn)應(yīng)超過3.4個(gè)百分點(diǎn)，也就是說，即使是保增長的7%下限，有一半將是靠得住的。略為麻煩的是凈出口（出口減進(jìn)口），今年上半年僅貢獻(xiàn)0.1個(gè)百分點(diǎn)，下半年貢獻(xiàn)仍會(huì)接近于零，因?yàn)橹袊�進(jìn)口在繼續(xù)迅速增長，雖然隨著美國、日本以及歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)增長，中國出口在下半年適度增長或可預(yù)期，我們權(quán)且繼續(xù)把凈出口的貢獻(xiàn)忽略。

剩下的GDP增長貢獻(xiàn)，就只能來自投資了，這一點(diǎn)其實(shí)是最不需要擔(dān)心的，除非我們自陷于所謂“中國必須迅速轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)增長”的教條主義框框。今年上半年的GDP增速明顯放緩，但投資對GDP的增長貢獻(xiàn)仍然多達(dá)4.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然中央一再強(qiáng)調(diào)，不會(huì)再采取類似2008年底那樣的4萬億刺激計(jì)劃，但這并不意味著決策層視投資為無物。

中央的意思其實(shí)是說，新的投資增長將不再由財(cái)政投資唱主角，而是要推進(jìn)國企和民企、政府和民間、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資的協(xié)調(diào)增長。從實(shí)際發(fā)展階段看，中國仍然是一個(gè)處于增長上升期的經(jīng)濟(jì)體，且不說東部的基礎(chǔ)設(shè)施更新需求，至少中、西部的路橋港站等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)遠(yuǎn)未完成，在城鎮(zhèn)化的大浪潮之下，整個(gè)中國涉及保障房、教育、醫(yī)療等日常需求的投資仍然有巨大缺口，在金融、互聯(lián)網(wǎng)、電信、物流、交通、能源等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇更是層出不窮，國企和財(cái)政投資會(huì)以適當(dāng)方式和規(guī)模進(jìn)行各種投資，尤其是在一些利潤仍然豐厚的領(lǐng)域，它們的投資有增無減。至于民企和個(gè)人，缺少的不是投資的資金與意愿，而是各種投資限制需要打破，相應(yīng)的法律保護(hù)需要加強(qiáng)。

從政策選擇上看，要守住7%或7.5%的增長下限，并不需要新一屆政府使出吃奶的力氣，而僅需幾項(xiàng)關(guān)鍵政策切實(shí)調(diào)整到位，確保投資對GDP的貢獻(xiàn)不低于4個(gè)百分點(diǎn)即可，從預(yù)期來看，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)不是難事。比如，所謂鼓勵(lì)民間投資，不能多年來只停留于決策層的口頭和書面表態(tài)，從下半年開始必須落實(shí)為一條條可執(zhí)行的具體政策：

一是逐步放松直至完全放開各類投資限制，尤其是那些一直以來只許政府和國企干，不許民企和個(gè)人干的事，通通放松限制，加大準(zhǔn)入空間，并在不遠(yuǎn)的將來完全放開投資限制，讓有條件、有能力的任何資金自由投資，充分發(fā)揮民間投資的積極性和創(chuàng)造性；

二是繼續(xù)全面實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅計(jì)劃，尤其是針對中小企業(yè)的稅負(fù)減輕，力度要更大，范圍要更廣。企業(yè)稅負(fù)越輕，利潤就越多，若企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，必然會(huì)提供更多就業(yè)機(jī)會(huì)，若員工擴(kuò)大消費(fèi)支出，也有利于刺激消費(fèi)進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的增長，總之都是好事，并將最終把讓利于企業(yè)的稅收，以更好的方式回歸社會(huì)并部分回流政府稅收收入。

讓人保持樂觀的是，在放松投資限制和減輕企業(yè)稅負(fù)兩方面，新一屆政府都已開始行動(dòng)。而要指望相關(guān)行動(dòng)的幅度更大，核心問題在于政府職能轉(zhuǎn)變和整體規(guī)模瘦身，從而減少對巨額財(cái)政收入的依賴。也就是說，守住增長下限的關(guān)鍵，是進(jìn)一步改革能否真正讓利于民、藏富于民，讓全體人民、而不只是政府和國企，成為新的投資與消費(fèi)增長的主力。

種種跡象表明，新一屆政府顯然有這個(gè)認(rèn)識(shí)，也有這個(gè)決心，接下來就是具體行動(dòng)和實(shí)施時(shí)點(diǎn)。下半年只要央行控制貨幣供應(yīng)總量不亂放松，政府切實(shí)放開投資限制并全面減輕企業(yè)稅負(fù)，讓大家形成明確的增長預(yù)期，民間投資與消費(fèi)必將轉(zhuǎn)向良性循環(huán)，分別貢獻(xiàn)3.5至4個(gè)百分點(diǎn)以上，沒有什么懸念。由此，控通脹的3.5%上限不成問題，保增長的7%或7.5%下限也不是問題，2013將因此成為中國增長的積極變陣年。

（作者為《財(cái)經(jīng)》雜志執(zhí)行主編、《哈佛商業(yè)評論》中文版主編，文中觀點(diǎn)僅為個(gè)人看法，不代表所供職機(jī)構(gòu)的意見，特此聲明）