期權(quán)保險(xiǎn)策略，又稱保護(hù)性買入認(rèn)沽策略，是指投資者在已經(jīng)擁有標(biāo)的證券、或者買入標(biāo)的證券的同時(shí)，買入相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)。

　　該策略的成本等于股票的購買成本加上認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金支出成本。由于在保護(hù)性買入認(rèn)沽策略中，認(rèn)沽期權(quán)為買入持倉，即權(quán)利倉，投資者只有權(quán)利，沒有義務(wù)，因此在采用保護(hù)性買入認(rèn)沽策略時(shí)，不需要繳納現(xiàn)金保證金，也不會面臨強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　通常情況下，大家習(xí)慣把這一策略理解為“為手中持有的股票購買保險(xiǎn)”，這也是期權(quán)為現(xiàn)貨投資者管理投資風(fēng)險(xiǎn)的最常用策略之一。我們先來舉個(gè)簡單易懂的例子，直觀地說明一下認(rèn)沽期權(quán)的保護(hù)作用。

　　王先生以每股12元的價(jià)格買入了5000股X股票，同時(shí)買入一張?jiān)摴善闭J(rèn)沽期權(quán)（行權(quán)價(jià)為12元，合約單位為5000）。如果到期日X股票價(jià)格出現(xiàn)上漲，那么王先生直接拋售手中的股票即可，認(rèn)沽期權(quán)到期失效。而如果到期日X股票價(jià)格跌至12元以下，王先生則可以選擇行權(quán)，仍然以每股12元的價(jià)格賣出5000股股票，從而避免了12元以下的損失。

　　從上面這一簡單的例子中，我們發(fā)現(xiàn)認(rèn)沽期權(quán)就好像為股票下跌這一事件買了一個(gè)“保險(xiǎn)”。當(dāng)股價(jià)上漲的時(shí)候，保險(xiǎn)并不發(fā)生作用，當(dāng)然“保費(fèi)”也不會退回；而當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)下跌時(shí)，這份保險(xiǎn)便起到了保護(hù)股價(jià)的功能。它與購買財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)類似，投資者在認(rèn)沽期權(quán)的有效期內(nèi)可以放心地持有股票頭寸，不必再擔(dān)心股價(jià)下跌。對比現(xiàn)實(shí)生活中的保險(xiǎn)，“保護(hù)性買入認(rèn)沽”中認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，類似于保險(xiǎn)中的“免賠額”；投資者購買認(rèn)沽期權(quán)所付出的權(quán)利金，類似于保險(xiǎn)中的“保費(fèi)”；而認(rèn)沽期權(quán)的到期時(shí)間，則類似于保險(xiǎn)中的“保險(xiǎn)期限”。因此，“保護(hù)性買入認(rèn)沽”策略也稱為“保險(xiǎn)策略”。

　　從海外成熟市場經(jīng)驗(yàn)看，該策略是個(gè)人投資者應(yīng)用最為廣泛的期權(quán)交易策略之一。風(fēng)險(xiǎn)較小，易于掌握，屬于期權(quán)投資的入門策略，有助于投資者熟悉期權(quán)市場的基本特點(diǎn)，了解認(rèn)沽期權(quán)的基本保險(xiǎn)功能。

　　那么，投資者在什么樣的情形下可以使用保護(hù)性策略？這一策略會給投資者帶來什么樣的收益或者損失？使用這一策略又需要注意什么呢？

　　李先生是一名有經(jīng)驗(yàn)的、但厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者，他一直在分析X股票走勢，并根據(jù)公司的季度報(bào)告和整體宏觀經(jīng)濟(jì)因素，預(yù)期未來一個(gè)月內(nèi)X股價(jià)會出現(xiàn)明顯上揚(yáng)。基于這一判斷，李先生希望能夠買入5000股X股票，但又擔(dān)心大盤在一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)意外下跌，因此李先生希望能夠控制住股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此時(shí)，李先生可以選擇采取保護(hù)性買入認(rèn)沽策略。具體操作如下：假設(shè)目前股價(jià)為每股13.90元，1月到期、行權(quán)價(jià)為14元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金為0.15元/股，合約單位為5000。李先生在買入5000股股票的同時(shí)，買入一張?jiān)撜J(rèn)沽期權(quán)合約。

　　投資者可能會有幾點(diǎn)小疑問：

　　1.為什么只買入一張認(rèn)沽期權(quán)呢？

　　因?yàn)楹霞s單位為5000，保護(hù)性買入認(rèn)沽策略中股票的數(shù)量一般和期權(quán)合約對應(yīng)股票的數(shù)量是一致的。

　　2.為什么買入1月份到期而不是其他到期月份的期權(quán)呢？

　　因?yàn)槔钕壬�希望保護(hù)X股票在一個(gè)月內(nèi)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.為什么選擇的行權(quán)價(jià)為14元而不是其他行權(quán)價(jià)呢？

　　這是因?yàn)�，通常行�?quán)價(jià)選的越低，股價(jià)下跌時(shí)虧損值越大，所保險(xiǎn)的范圍就越小（類似于保險(xiǎn)中的免賠額。如果免賠額越低，那么保險(xiǎn)的范圍就越小）；但行權(quán)價(jià)如果選的太高，一方面，權(quán)利金將會很貴，同時(shí)股價(jià)上漲收益的空間也會被壓縮。因此，一般我們會選擇輕度實(shí)值、平值或輕度虛值的認(rèn)沽期權(quán)來保護(hù)手中的現(xiàn)貨頭寸。這一點(diǎn)，我們將在后續(xù)內(nèi)容通過具體計(jì)算加以詳細(xì)解釋。