朗源股份：廣開銷售渠道，國內(nèi)業(yè)務(wù)迎來快速增長期

　　來源：光大證券

　　事件：

　　公司公布13年半年度業(yè)績：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.14億元，同比增長41.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.19億元，同比下降34.03%；對應(yīng)EPS0.04元，低于我們預(yù)期。

　　點(diǎn)評：

　　公司綜合毛利率下降7.42個(gè)百分點(diǎn)至15.88%，主要系低毛利率的鮮果業(yè)務(wù)增長較快加之果干業(yè)務(wù)毛利率同比下滑所致。綜合區(qū)間費(fèi)用同比增長31.76%：銷售費(fèi)用增長5.59%，管理費(fèi)用增長45.82%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長521.18%。

　　分產(chǎn)品看，公司鮮果業(yè)務(wù)收入同比增長51.55%至1.57億，毛利率提升4個(gè)點(diǎn)至11.33%；果干業(yè)務(wù)收入同比下降16.01%至0.98億，毛利率下降17.55個(gè)點(diǎn)至19.77%；堅(jiān)果、果仁業(yè)務(wù)收入同比增長5089.33%至0.19億，毛利率下降0.12個(gè)點(diǎn)至40.11%；蔬菜、果汁及凍干食品業(yè)務(wù)收入同比增長4357.98%至0.39億，毛利率下降18.31個(gè)點(diǎn)至12.23%。外銷有所改善，收入下降6.15%至1.27億，毛利率提升1.34個(gè)點(diǎn)至8.8%。

　　廣開銷售渠道，國內(nèi)業(yè)務(wù)迎來快速增長期：

　　通過新增國內(nèi)渠道，上半年公司收入實(shí)現(xiàn)增長較快。上半年3.14億收入中，永輝貢獻(xiàn)5619萬(占國內(nèi)業(yè)務(wù)的30%)，江南市場貢獻(xiàn)1576萬，快樂購物貢獻(xiàn)262萬，廣州易初蓮花貢獻(xiàn)548萬。此外，公司開始發(fā)力電商等銷售模式，上半年僅淘寶網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收入175.5萬。預(yù)計(jì)隨著新銷售季開始，公司貨源相對充分，下半年國內(nèi)鮮果業(yè)務(wù)將迎來較快增長。

　　國際市場上，歐洲葡萄干銷量已經(jīng)回升(價(jià)格小幅下降)。受土耳其和美國的葡萄干減產(chǎn)影響，我們預(yù)計(jì)下半年價(jià)格將有所回升，盈利將顯著改善。印尼受配額政策影響，蘋果銷量下降23.56%。蘋果出口全年預(yù)計(jì)不會有較大的增長。

　　公司募集項(xiàng)目有序推進(jìn)：10000噸高質(zhì)量鮮果擴(kuò)建項(xiàng)目完工近一半；8600噸葡萄干果干果脯擴(kuò)建項(xiàng)目和5000噸果仁(杏仁、核桃仁)產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目逐步完善。隨著國內(nèi)渠道的逐步打開，這些產(chǎn)能預(yù)計(jì)將很好的釋放。

　　盈利預(yù)測及投資評級：

　　公司將繼續(xù)推進(jìn)與商超合作，我們預(yù)測公司13-15年EPS分別為0.16、0.24和0.32元，目標(biāo)價(jià)4.8-5.11元，買入評級。