達(dá)安基因：儀器騰飛，試劑增長穩(wěn)定

　　來源：光大證券

　　中報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期

　　2013中期公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.8億元，同比增45.5%；利潤總額6892.2萬元，同比增長47.8%；歸母凈利潤5688.0萬元，同比增 49.3%�？鄯呛髿w母凈利潤2800.9萬元，同比增58.1%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收2.2億元，同比增49.4%，高于Q1增速40.7%；Q2單季度歸母凈利潤3253.0萬元，同比增34.5%，低于Q1增速75.0%，主要是Q1佛山達(dá)浩、佛山達(dá)意股權(quán)轉(zhuǎn)讓確認(rèn)投資收益。Q2單季度扣非后歸母公司凈利潤2859.0萬元，同比增262.8%，高于Q1增速-105.9%，主要是Q1采購儀器成本大幅增加。

　　儀器增長270.34%，國內(nèi)和出口業(yè)務(wù)均同比大幅度增長

　　公司主營業(yè)務(wù)總體較快發(fā)展，其中儀器產(chǎn)品線拓展增長迅速。國內(nèi)銷售同比增長188.2%，出口銷售同比增長100%，儀器收入占收入總額比由去年同期的 9.7%增長至24.8%。診斷試劑收入同比增長16.7%，在收入占比中同比下降11.3pp；服務(wù)收入同比增長29.0%，占比下降3.4pp。從毛利率來看，診斷試劑、儀器、服務(wù)毛利率分別為60.4%、28.4%和54.5%，試劑毛利率下降8.3pp，儀器毛利率上升1.8pp，服務(wù)毛利率上升 1.2pp。

　　儀器騰飛，試劑增長穩(wěn)定

　　儀器放量有望帶動試劑快速增長，儀器全年增速有望達(dá)到150%-200%。試劑方面，與國外相比，國內(nèi)核酸診斷潛力巨大，同時(shí)，核酸診斷進(jìn)入壁壘高，公司專注于核酸這一細(xì)分高端領(lǐng)域，是核酸龍頭，將優(yōu)先受益于核酸容量的擴(kuò)增。從全年來看，我們認(rèn)為試劑增長不會低于IVD整體增速15%。

　　運(yùn)營效率提高，臨檢今年或扭虧

　　管理費(fèi)用率由去年同期的26.6%下降至18.2%，運(yùn)營效率有效提高。同時(shí)，公司作為獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室的先導(dǎo)者，收入一直維持較高增速，三年復(fù)合增長達(dá)到%，我們認(rèn)為隨著公司運(yùn)營效率的逐漸提高，未來ICL業(yè)務(wù)盈利能力有望逐步改善，今年或扭虧。

　　盈利預(yù)測

　　根據(jù)我們的盈利預(yù)測，假設(shè)安必平13-14年確認(rèn)投資收益，公司13-15年EPS分別為0.29元、0.23元和0.27元，給予13年40倍PE，目標(biāo)價(jià)11.6元，給予“增持”的投資評級。