牌照紅利總是更容易受到投資者的關(guān)注——券商板塊剛剛遭遇了因獲得發(fā)行短期公司債權(quán)力而帶來的集體上漲與因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照改革預(yù)期而帶來的集體下跌。資本市場(chǎng)的短期操作無可厚非，但是時(shí)候改變這種舊思維了。

在混業(yè)經(jīng)營、金融市場(chǎng)化趨勢(shì)日漸明朗，監(jiān)管層正在構(gòu)建新牌照管理體系的背景下，金融業(yè)正從牌照紅利時(shí)代，走向依靠實(shí)力比拼的市場(chǎng)紅利與品牌紅利時(shí)代。

牌照紅利，是經(jīng)濟(jì)學(xué)上對(duì)管制很強(qiáng)行業(yè)的一種溢價(jià)表述，高度管制限制的競(jìng)爭，讓該類牌照往往意味著更有保障的絕對(duì)收益。應(yīng)該說，在銀證保分業(yè)經(jīng)營時(shí)期，證券公司這塊金融招牌也是該政策紅利的享有者之一。

由此帶來的弊端也顯而易見。由于競(jìng)爭不充分，券商業(yè)務(wù)大多形式單一、內(nèi)容同質(zhì)、功能不全、競(jìng)爭力弱。隨著國內(nèi)家庭財(cái)富資產(chǎn)與企業(yè)資源的極大豐富，昔日的牌照紅利，正在“大市場(chǎng)、小行業(yè)”的矛盾格局中成為行業(yè)發(fā)展的掣肘。

中央明確地讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)輝決定性作用，是對(duì)公平、秩序、高效經(jīng)濟(jì)模式的制度背書。而牌照紅利是壟斷經(jīng)營和超國民化待遇的不公平溢價(jià)。循著公平、秩序和高效方向的市場(chǎng)化改革，這是當(dāng)下券商牌照改革的初衷。

應(yīng)該說，券商業(yè)務(wù)的牌照改革更是金融混業(yè)發(fā)展趨勢(shì)中，監(jiān)管層重新構(gòu)建交叉持牌管理體系的一部分，核心就是逐步消除金融牌照的紅利與壁壘，充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用。

在主動(dòng)打破牌照壁壘方面，今年年初證監(jiān)會(huì)主席肖鋼就表示將打破證券、期貨、基金等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互割裂的局面，向符合條件的機(jī)構(gòu)開放，支持依法自主開展業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新。此后，5月國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，再次對(duì)金融機(jī)構(gòu)間的交叉持牌與混業(yè)經(jīng)營從政策層面予以明確，并表明了股權(quán)業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)等將陸續(xù)納入到證券公司的經(jīng)營范圍的方向。

從這一角度，在混業(yè)化、市場(chǎng)化加速的條件下，簡單將券商牌照紅利結(jié)束歸為利空顯然并不合適，更應(yīng)看到交叉持牌、混業(yè)經(jīng)營給券商打開的市場(chǎng)紅利。隨著行業(yè)制約因素的逐步突破，財(cái)富管理、并購咨詢、交易、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、做市商、柜臺(tái)業(yè)務(wù)等都將為券商帶來巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。長期來看，更加激烈的混業(yè)競(jìng)爭也會(huì)真正促使券商機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)上尋找到自身的定位和核心優(yōu)勢(shì)，依此衍生的品牌紅利才是其未來做大做強(qiáng)的長久競(jìng)爭力。

市場(chǎng)主體正在不斷地尋求通過市場(chǎng)獲得紅利的途經(jīng)，這同牌照改革的目標(biāo)高度契合。目前，115家證券公司尤其是龍頭公司，依然擁有先發(fā)的品牌紅利。長期的保薦人身份，讓券商擁有了強(qiáng)大的分析能力和定價(jià)能力，并且由于較高的市場(chǎng)敏感度，也始終站在了市場(chǎng)創(chuàng)新的前沿。

當(dāng)前，已經(jīng)有券商在不斷突圍走向跨業(yè)經(jīng)營，借混業(yè)平臺(tái)增加其市場(chǎng)份額和增強(qiáng)其盈利能力，這讓券商行業(yè)更加專業(yè)化、差異化、個(gè)性化、多元化的創(chuàng)新發(fā)展成為可能�；�于此，投資者更應(yīng)堅(jiān)定地站在行業(yè)市場(chǎng)化創(chuàng)新發(fā)展的一邊，而非逐漸消失的牌照紅利之上。全社會(huì)都應(yīng)行成這樣一個(gè)基本共識(shí)，牌照紅利已經(jīng)是舊思維了。