資產配置空間或加大

　　11月主要金融指標均低于市場預期，受年末流動性資金需求增加帶動，企業(yè)短期貸款大幅增加。在公開市場領域，7天回購利率再次回落，短期內資金面相對寬松的局面將持續(xù)。分析人士認為，臨近年末，由于財政存款的釋放，銀行機構資金考核壓力相對減輕，資金面寬松局面將延續(xù)，季節(jié)性和制度性因素的擾動可能有限，短期內資產配置的空間將得到拓展。

　　11月M2增長13.9％，增速比上月回落0.2個百分點。從規(guī)模上看，M2余額增加8394億元，比去年同期少增730億元。從形成的原因看，除了信貸少增之外，主要和財政存款投放較少有關，當月財政存款投放1149億元，而去年同期投放高達3763億元。從信貸投放的結構看，企業(yè)中長期貸款增速下降而居民貸款增速提高，11月貸款增長更多受到房地產銷售拉動。從微觀主體的行為看，短期貸款的需求要遠遠大于中期貸款，這也是季節(jié)因素擾動所致。

　　近日央行頻頻開展逆回購操作，本周（12月8日-14日）公開市場將有380億元央票到期，無正回購到期，共計到期資金380億元。此外，還有2620億元逆回購到期。當前央行逆回購操作力度維持在適中水平，同時考慮到機構對中長期跨年跨春節(jié)資金需求有所上升，央行有針對性的加大了28天資金投放力度，以此拉長逆回購加權操作期限，有助于防范流動性因節(jié)日和年末因素出現劇烈波動。因此，在逆回購的到期資金和央行在票據的期限配置上，未來資金市場整體將保持寬松狀況。

　　在國債市場，近期中短期國債的收益率平坦化上行，短融及中票市場交投整體較活躍，在企業(yè)債方面，與國債市場的表現基本同步。

　　總體而言，臨近年末，資金較為寬松的局面得以延續(xù)，由于一些經濟指標企穩(wěn)回升以及對未來投資向好預期存在，市場和機構對經濟復蘇基本達成共識。在經濟向好的預期下，資金面寬松狀況將延續(xù)，同時可以看到，機構之間資金不平衡的局面依然存在。從現象上看，銀行資金較為寬松，而企業(yè)及其他機構的資金較短缺，這與四季度以來債券發(fā)行提速及融資結構微觀變化，改善了銀行整體的資金狀況有關。此外，年末考核的壓力相對較小，也對銀行資金釋放有一定積極作用。

　　目前，一些機構已經發(fā)布了對未來經濟和流動性的展望。多數機構認為，當前市場流動性充裕的局面會維持到明年上半年，投資拉動、城鎮(zhèn)化工業(yè)化下消費潛力的釋放都將對經濟平穩(wěn)向上形成積極的促進作用。在這樣的背景下，企業(yè)的資金需求和金融機構的供給將維持較好的動態(tài)平衡。資金面寬松將對經濟向好起到更好的潤滑作用。

　　可以預見，未來資產配置的空間將會進一步加大。債券市場的壯大以及非銀行渠道融資增加會更好地滿足不同層面企業(yè)和個人的需求。需要警惕的是，隨著“金融脫媒”增加，企業(yè)融資后跨市場套利行為可能增多，比如企業(yè)債收益率依然在6%左右，但信托產品收益率達到8%-10%，民間借貸的回報率甚至可能會在15%以上。企業(yè)從債券、信托得到的資金有可能部分投向金融市場，而非用以生產性投資。對于股市或債市的投資者而言，應當關注不同市場的潛在機會，更好配置資產，有效分散風險。（記者 張?zhí)┬溃?/p>

(來源:中國證券報)