2012年12月26日，年報仍然預(yù)虧的武漢鍋爐股份有限公司(以下簡稱武鍋)奇跡般地出現(xiàn)在了恢復(fù)上市公司名單之中。而就在短短9天前，中小股東剛剛用手中的投票將武鍋推向退市的邊緣。

　　什么樣的積怨讓中小股東從廣州、杭州、深圳等地趕到武漢來投“反對票”，不顧投資歸零的風(fēng)險？什么樣的原因讓全球電力行業(yè)巨頭阿爾斯通接盤武鍋后，在一步步將其打造成世界一流鍋爐生產(chǎn)基地的同時，業(yè)績卻一落千丈，資不抵債？

　　5年虧損17億元

　　12月的武漢寒風(fēng)刺骨，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者以被委托股東代表的身份親歷了武鍋的股東大會。在劍拔弩張的交流過程中，窺見這個昔日國內(nèi)鍋爐制造巨頭的5年浮沉。

　　與老國企不同，武鍋廠區(qū)安靜、整潔，幾輛擺渡車不停地往返于廠門與辦公樓之間，接送參會股東。進(jìn)入辦公樓，工作人員統(tǒng)一穿著干凈的帶有阿爾斯通標(biāo)識的制服，禮貌地給股東們指路，然后快速回到自己的工作間�！斑@哪像資不抵債的虧損企業(yè)，阿爾斯通對企業(yè)的管理深入到了各個細(xì)節(jié)，”在杭州做窗簾生意的股東王利芳說“甚至他們用的窗簾每平方米成本都在百元以上�！�

　　王利芬的問號來源于企業(yè)的年報數(shù)據(jù)與眼中這個世界上最先進(jìn)的鍋爐廠形成的巨大反差。在股東大會上，這個問題也成為武鍋中小股東質(zhì)疑大股東的焦點(diǎn)。

　　2007年8月，阿爾斯通從武漢鍋爐集團(tuán)手中收購武鍋51%的股權(quán)，被寄予厚望的入主迎來的卻是由盈轉(zhuǎn)虧的季報，當(dāng)年虧損高達(dá)4.8億元，其后三年連續(xù)虧損，僅在2010年獲得武漢市1億元的財政補(bǔ)貼，武鍋才避免退市。但2011年，武鍋又陷入了2.6億元的巨虧。

　　“收購5年，武鍋合計虧損超過17億元。”中小股東代表金宏宇說，而同行卻在這五年飛速發(fā)展。從公開的年報看，杭鍋股份歸屬上市公司股東凈利潤從2008年不到1億元增加到3億多元；華光股份與華西能源的凈利潤也在億元左右。這些只是業(yè)內(nèi)的二線企業(yè)卻將昔日排行第四的武鍋遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。

　　對于武鍋業(yè)績的持續(xù)下滑，武鍋董事長楊國威解釋，這5年來管理層都在一步步實(shí)現(xiàn)收購當(dāng)初的承諾，將武鍋打造成世界一流的鍋爐廠。2007年到2008年國內(nèi)鍋爐市場需求快速恢復(fù)之時，武鍋正經(jīng)歷技術(shù)改造和新建工廠的建設(shè)、搬遷，客戶只有看到了新廠、看到了新產(chǎn)品才會下訂單，因此錯過了高峰期。

　　武鍋方面提供的資料分解了虧損來源，7.01億元的虧損是來源于阿爾斯通(中國)投資有限公司收購前已簽署的合同；4.3億元的虧損來自于武鍋所背負(fù)的負(fù)債的財務(wù)費(fèi)用；6.4億元的虧損是在阿爾斯通(中國)投資有限公司收購武鍋后發(fā)生的。

　　投資者卻認(rèn)為阿爾斯通派駐的管理層應(yīng)對武鍋虧損負(fù)責(zé)。

　　已經(jīng)離職的原武鍋設(shè)計處工程師王兆勇說，阿爾斯通對武鍋傲慢的改造策略造成了今天的局面。他說，從過去外資收購國內(nèi)鍋爐廠的成功經(jīng)驗(yàn)看，都是慢慢過渡，逐步引進(jìn)，逐步轉(zhuǎn)型。而阿爾斯通一刀切地將武鍋從一個擁有多類鍋爐生產(chǎn)產(chǎn)品的企業(yè)改造成單一產(chǎn)品生產(chǎn)基地，不僅喪失了不少傳統(tǒng)客戶，也錯過了市場機(jī)遇。再加上其水土不服的營銷戰(zhàn)略，在技術(shù)沒有高人一籌之時，價格卻高于國內(nèi)同行，造成很長一段時間武鍋都拿不到項(xiàng)目。

　　另一方面也與阿爾斯通的中國策略相關(guān)。王兆勇懷疑武鍋被阿爾斯通用作自己的代工廠，由于外銷和代工利潤率的差別，導(dǎo)致企業(yè)凈利潤減少。

　　他說，公開年報顯示，華光股份、杭鍋股份、華西能源的主營業(yè)務(wù)利潤率在14%至22%左右。而武鍋的主營業(yè)務(wù)利潤率不到3%，這么低的利潤使人懷疑武鍋是不是在轉(zhuǎn)移利潤。