華勝天成(600410)：內(nèi)外兼修上演收購大戲

　　華勝天成的主營業(yè)務(wù)是為電信、金融等行業(yè)用戶提供系統(tǒng)集成及專業(yè)服務(wù)。近期，公司斥資2.62億港元收購香港IT行業(yè)上市公司自動系統(tǒng)集團(tuán)有限公司后，8月再斥資現(xiàn)金約989萬美元，收購了摩卡軟件。

　　對頻繁擴(kuò)張，國金證券表示，公司未來外延式并購將成為擴(kuò)張的主要方式。在依靠內(nèi)部努力提升技術(shù)服務(wù)水平進(jìn)展較慢的情況下，明確將投資方向放在細(xì)分子行業(yè)處于優(yōu)勢地位并具有自身核心技術(shù)實力和下游客戶的企業(yè)上，以迅速切入下游市場和提升自身水平。

　　另外，華勝天成還公布了定向增發(fā)方案，公司將募集資金不超過8億元投入云計算環(huán)境下的信息融合服務(wù)平臺、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用支撐平臺、面向“服務(wù)型城市”的新一代信息整合解決方案等項目。申萬研究表示，公司此次募投項目是原有業(yè)務(wù)的延伸，尤其是公司在電信等領(lǐng)域已有多年的IT服務(wù)經(jīng)驗，有望在未來物聯(lián)網(wǎng)、云平臺支撐層的建設(shè)里將獲得廣闊市場空間。

　　榕基軟件(002474)：協(xié)同管理業(yè)將迎來高增長

　　榕基軟件主營軟件、集成與服務(wù)，包括電子政務(wù)、信息安全、質(zhì)檢三電、協(xié)同管理等。

　　公司的協(xié)同管理產(chǎn)品是近期重要的利潤增長點。光大證券認(rèn)為，公司是國家電網(wǎng)“SG186”工程協(xié)同辦公系統(tǒng)的唯一供應(yīng)商，訂單規(guī)模大概在3億元左右，目前該項目進(jìn)展順利，將在3年左右的時間內(nèi)逐步按進(jìn)度確認(rèn)收入；公司為中國聯(lián)通開發(fā)的任務(wù)管理平臺也在試用當(dāng)中，未來進(jìn)行全國性推廣的可能性很大，屆時每個省的業(yè)務(wù)規(guī)模大約能達(dá)到3000萬元左右。此外，協(xié)同產(chǎn)品可復(fù)制性較強(qiáng)，公司產(chǎn)品在國家電網(wǎng)和中國聯(lián)通的成功應(yīng)用將為未來的跨行業(yè)推廣提供支持。國海證券預(yù)測該項業(yè)務(wù)未來3~5年的年均增長率不低于50%。

　　此外，公司在信息安全領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)安全漏洞掃描和風(fēng)險評估、風(fēng)險管理方面具備優(yōu)勢，是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全與漏洞管理產(chǎn)品細(xì)分市場領(lǐng)先企業(yè)之一，是國內(nèi)僅有的一家手持機(jī)檢測廠商，同時公司具有漏洞庫更新較快的優(yōu)勢，目前已為1500多家客戶提供服務(wù)。

　　杰賽科技(002544)：背靠中國電科，打造華南地區(qū)信息產(chǎn)業(yè)平臺

　　我們近期對公司進(jìn)行了調(diào)研，與公司高管作了深入交流，要點如下：網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計和PCB業(yè)務(wù)是公司主營利潤來源，將保障公司穩(wěn)步增長：公司目前的業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計、PCB、專網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)覆蓋及接入設(shè)備、云計算等，其中，網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計業(yè)務(wù)和PCB業(yè)務(wù)是公司利潤的主要來源，占比分別為50%和40%。而云計算則是公司未來長期發(fā)展方向，目前仍處于成長初期。

　　公司是國內(nèi)最大的第三方網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計院，受益12年聯(lián)通W網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，13年將快速增長。公司是國內(nèi)最大的第三方網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計院，具備涵蓋電子/通信工程設(shè)計、勘察、咨詢、承包、信息系統(tǒng)集成等規(guī)劃業(yè)務(wù)的全部國家甲級或壹級業(yè)內(nèi)最高等級資質(zhì)7項。公司的主要客戶是中國聯(lián)通，業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)周期約在1年-2年。因此，我們認(rèn)為，受益于中國聯(lián)通12年的大規(guī)模WCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司13年網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃業(yè)務(wù)將快速增長。

　　此外，公司還積極參與中移動4G規(guī)劃業(yè)務(wù)的招投標(biāo)，力爭直接獲取份額，或承接中移院的分包業(yè)務(wù)，這將對公司業(yè)務(wù)有一定拉動。

　　PCB業(yè)務(wù)13年平穩(wěn)，14年中新產(chǎn)能逐步釋放后有望再度加速增長：公司PCB業(yè)務(wù)主要為快板，產(chǎn)品涵蓋軍品和民品，比例約為4:6。軍品方面，公司具備保密二級資質(zhì)、武器裝備許可證，具備較強(qiáng)的為軍方服務(wù)的實力和經(jīng)驗。民品方面，公司下游客戶為珠三角電子企業(yè)，需求旺盛。目前公司產(chǎn)能利用率飽滿，而新建產(chǎn)能20萬平米預(yù)計將于14年中達(dá)產(chǎn)。因此，我們認(rèn)為，公司13年公司PCB業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，14年新產(chǎn)能釋放后有望再度加速。

　　國內(nèi)領(lǐng)先的云計算解決方案企業(yè)，打開公司長期成長空間：公司具備提供云計算相關(guān)的系統(tǒng)平臺、瘦終端等一系列產(chǎn)品在內(nèi)的完整解決方案能力，是國內(nèi)領(lǐng)先的云計算解決方案企業(yè)。云計算業(yè)務(wù)是公司重點培育的長期成長業(yè)務(wù)，12年收入在2千萬左右，短期重點在對品牌的豎立和市場拓張，已經(jīng)中標(biāo)中移動、中聯(lián)通總部的云桌面業(yè)務(wù)，廣州市的電子政務(wù)云以及廣州智慧城市的頂層設(shè)計業(yè)務(wù)。政府、運營商、券商是云計算可見度最高的領(lǐng)域，將是公司未來重點拓展方向。

　　背靠中國電科，打造華南地區(qū)信息產(chǎn)業(yè)平臺：公司大股東中國電子科技集團(tuán)是中央直接管理的十大軍工集團(tuán)之一，主要業(yè)務(wù)集中在軍民用大型電子信息系統(tǒng)、重大裝備、通信、軟件和關(guān)鍵元器件等，是國內(nèi)信息產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。

　　中國電科所屬公司184家，分布全國18省市區(qū)，但在華南地區(qū)僅杰賽科技和桂林激光通信2家公司；其中杰賽科技為業(yè)務(wù)實力更突出的上市公司，將成為集團(tuán)著力打造的華南地區(qū)信息產(chǎn)業(yè)平臺，存在一定整合預(yù)期。近期，廣東省政府與中國電科簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在通信與導(dǎo)航、云計算、智慧城市等領(lǐng)域展開合作，把廣東打造為世界高端電子信息產(chǎn)業(yè)基地，這也將推動公司在華南地區(qū)、在信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域快速發(fā)展。

　　盈利預(yù)測：短期看，公司網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計業(yè)務(wù)和PCB業(yè)務(wù)將保障公司業(yè)績穩(wěn)步增長；中期看，中國聯(lián)通LTE業(yè)務(wù)的推進(jìn)、公司PCB新產(chǎn)能的投放將推動公司業(yè)績快速增長；長期看，云計算業(yè)務(wù)將打開公司長期成長空間。同時，公司背靠中國電科集團(tuán)，將成為中國電科華南地區(qū)的信息產(chǎn)業(yè)平臺，存在整合和快速發(fā)展預(yù)期，我們預(yù)計公司13-15年EPS0.31、0.34、0.42元，給予“增持”評級。(興業(yè)證券)