榮之聯(lián)(002642)：收購(gòu)車(chē)網(wǎng)互聯(lián)，變身車(chē)聯(lián)網(wǎng)稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　作為車(chē)聯(lián)網(wǎng)稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，公司有望長(zhǎng)期享受較高估值。

　　車(chē)聯(lián)網(wǎng)前景廣闊，目前僅開(kāi)發(fā)“車(chē)-人”互聯(lián)市場(chǎng)。Teematics市場(chǎng)僅涉及“車(chē)-人”互聯(lián)部分，隨著智能交通系統(tǒng)建設(shè)不斷深入，道路傳感器普及率的上升，“車(chē)-路”、“車(chē)-車(chē)”互聯(lián)將逐步成為可能。實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛，解放人類雙手是車(chē)聯(lián)網(wǎng)的終極目標(biāo)。

　　目前中國(guó)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)仍處起步階段，2015年前后可能迎來(lái)爆發(fā)，市場(chǎng)空間不小于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，有望達(dá)到1500億以上。

　　外延式擴(kuò)張?zhí)钛a(bǔ)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)類應(yīng)用軟件空白。榮之聯(lián)原有業(yè)務(wù)是為大中型企事業(yè)單位提供數(shù)據(jù)中心的系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)，增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，隨著技術(shù)服務(wù)收入占比的提高，毛利率呈上升趨勢(shì)。公司原有業(yè)務(wù)涉及機(jī)房環(huán)境、IT基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用軟件中的管理支撐類，上市后通過(guò)一系列收購(gòu)填補(bǔ)其在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)類應(yīng)用軟件方面的空白，進(jìn)軍前臺(tái)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。

　　車(chē)網(wǎng)互聯(lián)長(zhǎng)期定位于車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)軟件運(yùn)營(yíng)商。車(chē)網(wǎng)互聯(lián)收入主要來(lái)自行業(yè)平臺(tái)軟件開(kāi)發(fā)和車(chē)載信息終端銷售。行業(yè)開(kāi)發(fā)方面，公司在物流管理、租車(chē)公司、汽車(chē)測(cè)試、公務(wù)用車(chē)、工程機(jī)械等領(lǐng)域積累了一系列行業(yè)應(yīng)用案例。車(chē)載信息終端方面，公司與廣州本田、東風(fēng)本田等廠商合作，通過(guò)B2B2C模式銷售iPND、iOBD等智能終端。

　　收購(gòu)業(yè)績(jī)承諾嚴(yán)格，激勵(lì)到位。在收購(gòu)預(yù)案公告中，車(chē)網(wǎng)互聯(lián)承諾2013-2016年凈利潤(rùn)分別達(dá)到6276、8312、10910、13733萬(wàn)元，4年CAGR33.3%，并對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流等做出全面約束。如4年整體利潤(rùn)超出承諾利潤(rùn)的110%，將啟動(dòng)后續(xù)收購(gòu)，對(duì)原有股東有較好的激勵(lì)。

　　公司變身車(chē)聯(lián)網(wǎng)稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有望長(zhǎng)期享受較高估值。假設(shè)年內(nèi)完成收購(gòu)，2014年公司歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)到2億元以上，約三分之一來(lái)自車(chē)網(wǎng)互聯(lián)。相比其他車(chē)聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，公司業(yè)績(jī)有保障，定位更加偏重軟件運(yùn)營(yíng)方面，若車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)如期爆發(fā)，公司有望長(zhǎng)期享受較高估值。

　　首次給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.50元。假設(shè)公司2013年3季度末完成對(duì)車(chē)網(wǎng)互聯(lián)的收購(gòu)，2013年并表最后一季度，則我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS分別為0.33元、0.55元和0.74元。按照分步估值法和整體估值法，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間為14.60~16.50元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.50元，對(duì)應(yīng)約2014年30倍市盈率。海通證券

　　星網(wǎng)銳捷(002396)：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，估值待提升

　　1、企業(yè)網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)，短期看渠道改革，長(zhǎng)期看網(wǎng)絡(luò)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。銳捷網(wǎng)絡(luò)原先的渠道體系是直營(yíng)模式，垂直布局到教育網(wǎng)等一兩個(gè)細(xì)分子市場(chǎng)，這樣避免了公司與思科、juniper等國(guó)外巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)，有利于客戶關(guān)系的維護(hù)和公司發(fā)展，如今，原來(lái)的直營(yíng)路線也限制了公司進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模的空間，因此公司逐步實(shí)施渠道改革，加強(qiáng)分銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，開(kāi)始積極培育渠道和經(jīng)銷商，未來(lái)三年內(nèi)直銷分銷比目標(biāo)值為1:4；長(zhǎng)期來(lái)看，“棱鏡門(mén)”事件誘發(fā)的信息安全將成為政府選擇設(shè)備的主要考慮因素，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化漸行漸近，這將極大的打開(kāi)公司網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的成長(zhǎng)空間。

　　2、瘦客戶機(jī)逐步向云終端轉(zhuǎn)變。公司瘦客戶機(jī)業(yè)務(wù)具有小眾化、定制性等特點(diǎn)，適合于具有大型機(jī)管理經(jīng)驗(yàn)的銀行等企業(yè)，而云桌面是云計(jì)算落地的一個(gè)較為成熟的方案，計(jì)算/存儲(chǔ)、虛擬化等技術(shù)方案已經(jīng)成熟，靜待云計(jì)算普及化啟動(dòng)。目前公司優(yōu)勢(shì)在于云桌面軟件(包括桌面管理、桌面虛擬化等)和客戶資源，目前公司正尋求與思捷，Vmware等世界級(jí)的巨頭合作，努力實(shí)現(xiàn)云系統(tǒng)和云桌面軟件的完美融合。并且公司現(xiàn)在正在構(gòu)筑中小型的，500人以下的云計(jì)算解決方案，包括服務(wù)器、虛擬化、存儲(chǔ)、軟件、端目。我們認(rèn)為，瘦終端業(yè)務(wù)隨著成本的下降、技術(shù)的成熟以及客戶的接受度的提高，將迎來(lái)新的增長(zhǎng)期。

　　3、視訊產(chǎn)品或成亮點(diǎn)。公司視訊KTV產(chǎn)品提供包括包間的點(diǎn)歌系統(tǒng)，管理系統(tǒng)，門(mén)牌系統(tǒng)等。現(xiàn)在公司進(jìn)一步拓展，通過(guò)K米點(diǎn)歌網(wǎng)成功實(shí)現(xiàn)和包房視訊產(chǎn)品的OTO互動(dòng)。我們認(rèn)為這將有利于提高視訊產(chǎn)品附加值及擴(kuò)大消費(fèi)群體，推動(dòng)視訊設(shè)備整體解決方案的銷售。

　　4、盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)星網(wǎng)銳捷2013/14年EPS分別為0.81/1.05元，對(duì)于當(dāng)前股價(jià)PE(13年)為17倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。(國(guó)海證券)

　　太極股份(002368)：云計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)受益者

　　太極股份主要業(yè)務(wù)為行業(yè)解決方案與服務(wù)、IT產(chǎn)品增值服務(wù)、IT咨詢服務(wù)。

　　銀河證券認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)高端IT咨詢大多被IBM等外企所把持，政府、大型企業(yè)因較敏感和重要，迫切需要國(guó)內(nèi)企業(yè)提供IT咨詢。太極股份為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，未來(lái)有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為中國(guó)IT咨詢領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　未來(lái)太極股份長(zhǎng)期增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是基礎(chǔ)軟件、高端IT咨詢國(guó)產(chǎn)化，用戶對(duì)數(shù)據(jù)中心及云計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)需求增加，以及政府及央企信息化建設(shè)將持續(xù)。

　　此外，公司新一代數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將有望隨云計(jì)算機(jī)技術(shù)成熟進(jìn)入高增長(zhǎng)期。做整體方案的廠商均為國(guó)外公司，來(lái)自國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心投入的年增速在20%以上，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在去年保持了高增速，目前主要客戶是金融行業(yè)，其次是大企業(yè)和政府。因此銀河證券認(rèn)為，隨著IT建設(shè)的深入及云計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展，到2013年數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)977億元，未來(lái)3年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.5%。