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“影子銀行”會成為中國“泡沫”崩潰的導(dǎo)火索嗎？

中國面向個(gè)人的“理財(cái)產(chǎn)品”已擴(kuò)大到了約合130萬億日元的規(guī)模。來源于影子銀行的資金有可能會成為讓泡沫破滅的導(dǎo)火索，這種擔(dān)憂愈來愈強(qiáng)烈。如今，可以視為中國經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的建筑機(jī)械和物流企業(yè)也逐漸開始受到波及。

6月底的上海。

當(dāng)?shù)劂y行的門口貼著一張宣傳單。上面是個(gè)人“理財(cái)產(chǎn)品”的介紹。

“運(yùn)用期限44天。起點(diǎn)5萬元。低風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期年化收益率5.65％�！�

這些都是手寫在宣傳單上的投資條件。收益率一欄劃掉了原來的5.45％，用紅字醒目地添上了5.65％字樣。

這是扭轉(zhuǎn)銷售低迷的手段，還是原本就有的銷售方法？筆者無法確定。但可以確定的是，銀行正打算通過這種方式，吸引追求高收益的投資者。

在中國，理財(cái)產(chǎn)品是銀行在通常的存款和融資渠道之外，調(diào)配資金的代表性業(yè)務(wù)之一，俗稱“影子銀行”。通過理財(cái)產(chǎn)品籌措到的個(gè)人資金經(jīng)由各種渠道，流入被稱為“融資平臺”的地方政府下屬的投資公司，用于房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

中國對于銀行貸款事實(shí)上采取了總量限制措施，哪怕是地方政府，也不能無窮無盡地借到資金。另一方面，存款利息上限也是被規(guī)定好了的。就在不久前，通貨膨脹率還高于存款利息。對于錢存進(jìn)銀行實(shí)際上不斷貶值的情況，民眾的不滿由來已久。

因股價(jià)下跌而垂頭喪氣的個(gè)人投資者（上）與理財(cái)產(chǎn)品宣傳冊（左）。左起依次為募集期、到期日、起存額、投資期限、預(yù)期年化收益率

理財(cái)產(chǎn)品約合130萬億日元

而理財(cái)產(chǎn)品使得地方政府與存款者在利害關(guān)系上達(dá)成一致，銀行也樂得在手續(xù)費(fèi)上撈一筆油水，最近幾年，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模激增。按照中國政府的推算，截至2013年3月底，理財(cái)產(chǎn)品的余額為8.2萬億元，高達(dá)中國名義GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的16％。雖然目前尚無準(zhǔn)確數(shù)字，但有估算認(rèn)為，影子銀行的整體規(guī)模高達(dá)30萬億元。

中國的影子銀行和理財(cái)產(chǎn)品之所以吸引到了全世界的目光，原因并不單純在于金額龐大，而是因?yàn)橘Y金流向的目的地——地方房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施有可能無法產(chǎn)生預(yù)期的收益，變成壞賬，最終成為“中國泡沫”破滅的導(dǎo)火索。

影子銀行的實(shí)際情況難以捉摸。但有看法認(rèn)為，影子銀行資金流向的地方政府、融資平臺的籌資情況正在惡化，是造成眼下短期利率大幅變動的根源。在中國人民銀行（央行）決定放寬貨幣供應(yīng)后，利率逐漸回穩(wěn)�，F(xiàn)在，大家關(guān)注的是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的惡化狀況如何。中國經(jīng)濟(jì)異常的征兆已經(jīng)出現(xiàn)在了方方面面。

例如股市。從年初到6月底，上證綜合指數(shù)下跌了13％。香港股市也出現(xiàn)大跌。不要說表現(xiàn)上乘的日美股市，就連與泰國、印度尼西亞相比，中國股市的跌幅也十分刺眼。

美國聯(lián)邦儲備委員會（FRB）主席本·伯南克（Ben Shalom Bernanke）開始著手縮小量化寬松，資金開始從新興市場國家流出。盡管如此，中國股市的跌幅之大依然告訴我們，導(dǎo)致股市異常的原因并不僅僅出在外部。

中國政府旗下的物流行業(yè)團(tuán)體“中國物流與采購聯(lián)合會”7月1日發(fā)表的6月PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）為50.1，比上月低0.7個(gè)百分點(diǎn)，逼近50的榮枯分水線。而英國匯豐銀行（HSBC）公布的中國PMI已經(jīng)跌破了50。

HSBC的調(diào)查對象包括大量的中小企業(yè)。“中國物流與采購聯(lián)合會”公布的中等規(guī)模企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)的PMI也低于50。這2個(gè)PMI或許暗示著中國中小企業(yè)相對較多的地方，其經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趨冷。