新華社：IPO新規(guī)“打補(bǔ)丁”難防監(jiān)管漏洞

　　暫停一年多的Ａ股新股發(fā)行，在開閘伊始成為發(fā)行人、承銷商和投資者眼中的“唐僧肉”。盡管利益各方通過高價(jià)發(fā)行、老股減持和網(wǎng)下配售的“哄搶”行為，遭中國證監(jiān)會緊急監(jiān)管，但是上有政策下有對策，ＩＰＯ新規(guī)“打補(bǔ)丁”短時(shí)間內(nèi)恐難防監(jiān)管漏洞。

　　新股發(fā)行成“唐僧肉”　發(fā)行人承銷商“哄搶”

　　截至１月１３日，盡管還沒有一家擬上市公司完成發(fā)行上市的最后一個(gè)步驟；登陸交易所，但是停滯一年多的新股ＩＰＯ，在開閘后儼然成為發(fā)行人、承銷商眼中的“唐僧肉”。

　　對于７００多家排隊(duì)已久的擬上市公司來說，ＩＰＯ重啟讓大家產(chǎn)生了沖動，高價(jià)發(fā)行股一個(gè)接一個(gè)。記者發(fā)現(xiàn)，在目前確定新股發(fā)行價(jià)的１３家擬上市公司中，從事工業(yè)閥門設(shè)計(jì)、制造和銷售的紐威股份，發(fā)行市盈率居然高達(dá)４６倍，而在其計(jì)劃掛牌的上交所，上市公司平均市盈率僅為１０倍左右。

　　紐威股份并非孤例，此次ＩＰＯ重啟以來，擬上市公司高價(jià)發(fā)行成為普遍趨勢。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，１３家已經(jīng)確定發(fā)行價(jià)的擬上市公司的平均市盈率高達(dá)３３．７倍。

　　與此同時(shí)，此次新股發(fā)行體制改革中關(guān)于老股減持的新政策，也讓擬上市公司的股東們有了在上市前大舉套現(xiàn)的機(jī)會，發(fā)行人紛紛推出老股減持安排。ＩＰＯ重啟以來，在已經(jīng)進(jìn)行新股申購的擬上市公司中，有９家公司在發(fā)行新股的同時(shí)，啟動了老股減持。９家公司老股減持金額總計(jì)達(dá)到３１．６億元，而新股發(fā)行募集資金為２９．７億元，股東在上市前的套現(xiàn)力度，超過了上市公司實(shí)質(zhì)融資的規(guī)模。

　　對于一年多來少有進(jìn)賬的券商投行部門來說，因?yàn)槎紱]有ＩＰＯ項(xiàng)目收入，因此抓緊在馬年春節(jié)前做成一單ＩＰＯ，似乎成為新股發(fā)行重啟送來的大禮，難以割舍。

　　上周因老股減持?jǐn)?shù)額巨大而被緊急叫停的奧賽康，其承銷商兼保薦人中金公司，承銷與保薦費(fèi)總計(jì)達(dá)到３億元。對于能拿到上市批文的發(fā)行人和承銷商來說，越早完成發(fā)行上市風(fēng)險(xiǎn)越少。

　　投資者“哄搶炒新”　難度超北京購車搖號

　　除了希望高價(jià)發(fā)行能夠迅速“致富”的發(fā)行人，以及盼望拿到巨額中介費(fèi)用的券商投行，很多機(jī)構(gòu)投資者甚至是個(gè)人大戶投資者，都希望借著新股重啟伊始的“熱乎勁”，參與“炒新”大賺一筆。

　　在首批完成發(fā)行申購的４只新股當(dāng)中，每只新股都有三四百家機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)，機(jī)構(gòu)投資者的參與熱情令人吃驚。記者了解到，近期在北京舉辦的多場新股ＩＰＯ路演，都吸引了眾多機(jī)構(gòu)參與，場面較為火爆。在我武生物的詢價(jià)中，從每股１５元到每股６２元，竟然有４９９家投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了不同的價(jià)格申報(bào)。最終，這家公司的發(fā)行價(jià)定為每股４０元，發(fā)行市盈率達(dá)３９．３１倍。對此，深圳一家參與新股申購的基金公司投研人士對記者說，按照以往的規(guī)律，新股發(fā)行重啟初期，很多新股可能會受到市場爆炒，因此很多機(jī)構(gòu)都希望更多獲配新股。在１月９日晚間我武生物公布網(wǎng)下配售結(jié)果中，作為“批發(fā)”新股渠道的網(wǎng)下配售，公募基金和社�；�金獲配有限，但部分個(gè)人投資者卻高比例獲配新股，也引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注，有業(yè)內(nèi)人士表示，一位普通投資者通過網(wǎng)上申購“打新股”的中簽率可能僅有１％，最多兩三千股，但如果是參加網(wǎng)下申購這樣高比例中簽，其中獲利的差距十分巨大，涉嫌利益輸送。

　　不僅新股網(wǎng)下配售爭奪激烈，網(wǎng)上申購即“打新股”更是火爆。在已經(jīng)公布網(wǎng)上申購中簽率的４家公司中，中簽率最高的紐威股份“中獎概率”也僅為１．７７４％，而最難中簽的我武生物中簽率僅為０．５６８％。

　　設(shè)法規(guī)避監(jiān)管政策　新規(guī)“打補(bǔ)丁”難防監(jiān)管漏洞

　　面對此前證監(jiān)會出臺的新股發(fā)行體制改革辦法，“唐僧肉”是如何遭利益各方“哄搶”的？記者了解到，雖然上有監(jiān)管政策，但利益各方也下有對策。

　　就在ＩＰＯ重啟前，證監(jiān)會曾表示，一方面“將推動老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量。老股東轉(zhuǎn)讓股票的多少本身也反映其對公司價(jià)值的判斷，老股東賣得多，買方自然不敢報(bào)高價(jià)”；另一方面，“將把減持行為與發(fā)行價(jià)掛鉤，限制發(fā)行人定高價(jià)。如果定價(jià)過高，上市后一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，發(fā)行人控股股東等責(zé)任主體需要按承諾自動延長持股鎖定期。”

　　中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立等專家表示，面對證監(jiān)會此前的限制，老股東在發(fā)行前就大肆減持，找到了規(guī)避限制套現(xiàn)的渠道。另外，因?yàn)槔瞎蓶|可以高價(jià)減持，也就不怕上市后減持與定價(jià)掛鉤，造成新股發(fā)行市盈率仍然高高在上。

　　對此，證監(jiān)會于１２日晚間緊急出臺監(jiān)管政策，采取對詢價(jià)路演、網(wǎng)下報(bào)價(jià)投資者進(jìn)行抽查，并規(guī)范發(fā)行市盈率等辦法，希望給IPO打上“補(bǔ)丁”。

　　然而多家基金公司投研人士對記者表示，此舉雖然及時(shí)，但卻可能在短期內(nèi)難以堵上新股發(fā)行政策中的一些潛在漏洞，其中如何將老股減持與新股發(fā)行協(xié)調(diào)監(jiān)管將考驗(yàn)監(jiān)管層的智慧。同時(shí)，監(jiān)管層還需要根據(jù)新股發(fā)行上市的全流程，對政策進(jìn)行完善。