新華社：新股發(fā)行的“石頭”不能沒完沒了摸下去

　　看似簡(jiǎn)單的新股發(fā)行在中國(guó)股市上被演繹得越來越復(fù)雜。過去幾年間，新股發(fā)行一直是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，幾經(jīng)改革，卻依舊問題重重。究其原因，當(dāng)市場(chǎng)化與中國(guó)特色相結(jié)合，不同的理解，不同的立場(chǎng)，讓新股發(fā)行一次次變成改革的試驗(yàn)田。

　　回首２０１２年，剛剛經(jīng)過兩輪改革的ＩＰＯ正經(jīng)受著破發(fā)潮的洗禮。彼時(shí)正是最為艱難的時(shí)期，業(yè)界普遍判斷，經(jīng)過破發(fā)之后，改革的成果即將體現(xiàn)。然而，當(dāng)中小投資者的呼聲和輿論的壓力讓監(jiān)管層難以承受時(shí)，新一輪改革隨即貿(mào)然啟動(dòng)。盡管在信息披露等理念上有所突破，但改革方案對(duì)于發(fā)行價(jià)格不高于行業(yè)平均市盈率２５％的紅線規(guī)定一下子讓新股定價(jià)回到了窗口指導(dǎo)年代。

　　實(shí)踐證明，之后發(fā)行的新股鮮有突破２５％的紅線，僅僅變相價(jià)格管制這一點(diǎn)就讓改革宗旨的“市場(chǎng)化”三個(gè)字成為空談。而此后的ＩＰＯ暫停更是讓新股發(fā)行再度陷入行政干預(yù)的泥潭，致使如今的正�；�重啟阻力重重。

　　當(dāng)前進(jìn)行的改革中，監(jiān)管層努力踐行市場(chǎng)化的諾言，從行政管制中抽身，卻因?yàn)槭袌?chǎng)化的不夠徹底而在計(jì)劃與市場(chǎng)的碰撞中重回“管價(jià)格”的老路�？梢哉f，超募與老股轉(zhuǎn)讓掛鉤是此次改革的致命弱點(diǎn)。在定價(jià)權(quán)基本交還市場(chǎng)之后，在市場(chǎng)熱情高漲的重啟初期，超募幾乎是必然。一邊是市場(chǎng)化的價(jià)格放行，一邊是計(jì)劃性思維下對(duì)超募的限制，矛盾自然產(chǎn)生，而化解矛盾的手段又是行政干預(yù)。

　　數(shù)次改革，都是在尋找市場(chǎng)化與中國(guó)特色的結(jié)合點(diǎn)，但一次次實(shí)踐均未能繞過“價(jià)格”這道坎兒，卻又滋生出不同的問題，給人以“摁下葫蘆浮起瓢”之感。

　　改革允許探索，卻不能缺少“頂層設(shè)計(jì)”。新股發(fā)行體制改革不能無止境地探來探去，而是應(yīng)該沿著一個(gè)正確的方向，不斷完善制度和機(jī)制，在給市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期的前提下堅(jiān)定不移地穩(wěn)步推進(jìn)。