露笑科技：與伯恩光學設藍寶石公司，明確集團資產(chǎn)置入

　　露笑科技002617

　　研究機構：廣發(fā)證券分析師：巨國賢，宋小慶，韓玲撰寫日期：2014-04-03

　　與伯恩光學合資設立藍寶石公司。

　　公司于2014年4月1日與伯恩光學（惠州）有限公司簽訂協(xié)議，共同出資設立伯恩露笑藍寶石有限公司，注冊資本5億元，露笑現(xiàn)金出資2億元，占股權40%。露笑科技董事會已通過審議。

　　伯恩光學是蘋果供貨商。

　　伯恩光學注冊資本76億港幣，屬于臺港澳法人獨資企業(yè)，生產(chǎn)顯示屏鏡片、水晶玻璃等電子產(chǎn)品元器件，已進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。伯恩光學的地位決定了合資公司藍寶石產(chǎn)品進入蘋果屏幕材料供應鏈的可能性非常大。伯恩露笑公司擬計劃總投資20億元。

　　合資公司將向露笑科技購買設備大幅增厚業(yè)績。

　　協(xié)議明確了伯恩露笑合資公司將向露笑科技全資子公司露通機電購買200臺80公斤級藍寶石長晶爐，將于2014年8月底之前交貨完畢，預計總交易額2.3億元左右，占公司2013年收入的8.4%。假設長晶爐設備凈利潤10%，則將產(chǎn)生2300萬利潤，公司2013年凈利潤3873萬元，增厚超過50%。

　　明確集團藍寶石資產(chǎn)露笑光電資產(chǎn)置入。

　　為避免同業(yè)競爭，公司控股股東承諾在伯恩露笑設立后擇機將全資子公司浙江露笑光電置入伯恩露笑公司（6個月內(nèi)暫時不做）。露笑光電注冊資本5000萬元，成立于2010年9月，總投資6.04億元，藍寶石襯底年能規(guī)劃400萬片/年，一期200萬片，經(jīng)營比較成熟，且已經(jīng)進入蘋果供應鏈。

　　業(yè)績預計及給予“買入”評級。

　　我們謹慎預計公司2013-2015年全面攤薄EPS分別為0.22/0.34/0.50元/股，傳統(tǒng)主業(yè)擴張及藍寶石業(yè)務雙輪驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。目前股價14.95元對應2013-2015年PE為69/45/30倍。首次給予“買入”評級。

　　風險提示。

　　藍寶石行業(yè)產(chǎn)能大量擴張而需求增長較慢，造成產(chǎn)能過剩，價格持續(xù)低迷；合資公司伯恩露笑建設周期較長等。