晶盛機(jī)電：主業(yè)需求有望持續(xù)復(fù)蘇，藍(lán)寶石布局順利推進(jìn)

　　晶盛機(jī)電300316

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券分析師：鄔博華撰寫日期：2014-04-24

　　事件描述

　　晶盛機(jī)電發(fā)布2013年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.75億元，同比下降65.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4339萬元，同比下降75.01%；EPS為0.16元；其中，4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2221萬元，同比下降76.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)821萬元，同比下降63.51%；4季度EPS為0.03元，3季度為0.03元。

　　公司同時(shí)發(fā)布1季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入6604萬元，同比增長(zhǎng)4.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1572萬元；同比下降14.67%；1季度EPS為0.06元。

　　事件評(píng)論

　　下游需求低迷影響全年收入規(guī)模，凈利潤(rùn)同比下滑75%。2013年光伏行業(yè)復(fù)蘇初期，下游企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足，設(shè)備需求持續(xù)低迷，公司產(chǎn)銷量明顯下降，其中單晶生長(zhǎng)爐銷售81臺(tái)同比下降69.32%；多晶鑄錠爐銷售13臺(tái)同比下降68.29%。銷量下降導(dǎo)致收入下降65.17%，在費(fèi)用相對(duì)剛性的情況下，凈利潤(rùn)同比下滑75%。報(bào)告期內(nèi)公司深化與重點(diǎn)客戶合作，對(duì)第一大客戶內(nèi)蒙古中環(huán)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.11億元，同比僅下降14.5%，收入占比上升至63.21%。

　　1季度訂單復(fù)蘇跡象明顯，盈利環(huán)比增長(zhǎng)91.45%。隨著下游景氣度持續(xù)提升，公司訂單情況逐步好轉(zhuǎn)，一季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且客戶對(duì)設(shè)備驗(yàn)收配合度亦逐步上升。報(bào)告期內(nèi)公司簽訂兩項(xiàng)多晶爐重大合同，收入合計(jì)達(dá)1.79億元，已超過2013年整體收入規(guī)模。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，1季度收入同比增長(zhǎng)4.56%，環(huán)比增長(zhǎng)197.31%，凈利潤(rùn)同比下降14.67%，降幅明顯下降，環(huán)比則增91.45%，均驗(yàn)證公司景氣復(fù)蘇的趨勢(shì)。

　　區(qū)熔爐研制已獲突破，靜待大單帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2013年公司成功研制直拉區(qū)熔單晶爐，拉晶速度較傳統(tǒng)設(shè)備提高30%，晶棒成本下降40%以上。公司區(qū)熔爐潛在訂單主要為中環(huán)股份募投項(xiàng)目，目前中環(huán)股份增發(fā)已獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)，后期項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)帶來的大訂單將帶動(dòng)公司區(qū)熔爐業(yè)績(jī)快速釋放。

　　藍(lán)寶石項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)，下半年將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司藍(lán)寶石晶體生長(zhǎng)爐研制成功，35KG、65KG已具備量產(chǎn)水平�？紤]到設(shè)備與技術(shù)關(guān)聯(lián)性，公司計(jì)劃自身生產(chǎn)，目前已完成與中環(huán)股份合資的“年產(chǎn)2500萬mm藍(lán)寶石晶棒項(xiàng)目”出資，一期100臺(tái)藍(lán)寶石爐項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，是后期業(yè)績(jī)重要增量之一。

　　維持推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.36、0.65、0.99元，對(duì)應(yīng)PE為68、38、25倍，維持推薦評(píng)級(jí)。