京運通：力拓新業(yè)務(wù)，培養(yǎng)新增長點

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　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券分析師：劉正撰寫日期：2014-03-26

　　業(yè)績總結(jié)：2013年，京運通實現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，同比下降18.06%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.57億元，同比下降25.00%；實現(xiàn)基本每股收益0.07元，同比下降22.22%。

　　收入下滑。2013年光伏行業(yè)迎來暖意，加之多種利好政策，部分光伏企業(yè)觸底反彈，但傳導(dǎo)到光伏設(shè)備行業(yè)的過程相對遲緩。公司作為國內(nèi)唯一一家能夠同時大規(guī)模生產(chǎn)多晶硅鑄錠爐、單晶硅生長爐和區(qū)熔單晶硅爐等光伏和半導(dǎo)體設(shè)備的廠家，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)難以短期內(nèi)迅速在產(chǎn)業(yè)鏈條中獲益。2013年，公司鑄錠爐等光伏設(shè)備收入下滑47.87%，成為拖累公司業(yè)績主要因素。

　　開拓新業(yè)務(wù)。2013年，公司進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域，收購專業(yè)從事脫硝催化劑研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的山東天璨，其主要產(chǎn)品脫硝催化劑于年內(nèi)實現(xiàn)收入約822萬元。

　　同時，公司開始投資具有收益穩(wěn)定優(yōu)勢的光伏電站，至2013年末，公司擁有的光伏電站累計裝機(jī)容量達(dá)130MW，將有效緩解光伏產(chǎn)品價格波動對光伏企業(yè)盈利能力帶來的不利影響，對未來公司提高盈利能力以及保持盈利的穩(wěn)定性起到重要作用。我們認(rèn)為，公司力拓新業(yè)務(wù)，有利于公司培養(yǎng)收入新增長點。

　　區(qū)熔單晶硅為公司帶來利潤增長。公司研制的國產(chǎn)大型區(qū)熔單晶硅爐連續(xù)成功拉制出6英寸區(qū)熔單晶硅棒，公司已投資約2.9億元建設(shè)年產(chǎn)150噸區(qū)熔單晶硅棒項目，有利于新型電力電子器件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。區(qū)熔單晶硅與目前太陽能行業(yè)普遍應(yīng)用的直拉單晶硅相比，生長速率高，耗電量低，轉(zhuǎn)化效率高，產(chǎn)業(yè)前景廣闊，有利于公司業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，增強(qiáng)盈利能力。

　　投資建議。公司作為大型光伏和半導(dǎo)體設(shè)備的廠家，在國內(nèi)市場占有一定優(yōu)勢，未來業(yè)績主要取決于光伏行業(yè)新政策的落實，繼而帶動下游需求驅(qū)動的情況。預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.10元、0.14元和0.16元，給予“中性”評級。

　　風(fēng)險提示：市場競爭激烈，新業(yè)務(wù)受阻，區(qū)域單晶硅技術(shù)推廣不順。