大族激光：二季度拐點已至，三季將迎來爆發(fā)

　　大族激光002008

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券分析師：鄢凡撰寫日期：2014-04-30

　　一季報業(yè)績低于預(yù)期。公司14年一季度營收7.99億，同比增長4%，歸屬母公司的凈利潤3052萬，同比下降46%，對應(yīng)EPS0.03元，低于市場預(yù)期。主要原因是13年Q1仍有部分高毛利蘋果業(yè)務(wù)而今年完全沒有和部分非蘋果業(yè)務(wù)降價促銷導(dǎo)致整體毛利率33.3%低于去年同期4個點，以及今年Q1合并子公司虧損而去年同期盈利所致。

　　上半年展望超預(yù)期，二季度迎來拐點。公司同時預(yù)告上半年同比增長5-25%，區(qū)間中值對應(yīng)二季單季凈利為1.82億，環(huán)比增長近5倍，同比增長42%，超越市場預(yù)期，拐點趨勢明確；我們分析主要原因是二季整體消費(fèi)電子回暖，尤其是蘋果業(yè)務(wù)開始放量所致。我們判斷今年iphone兩個新版本分別于在9、10月發(fā)布，零組件廠6、7月量產(chǎn)，而設(shè)備廠則4、5月開始批量供貨，這點我們已與公司驗證，大族今年打標(biāo)、焊接、切割、量測等部門均有較多新品配合蘋果。而對于藍(lán)寶石切割設(shè)備，由于主力使用的iWatch在10月底前后發(fā)布，設(shè)備預(yù)計從6月才開始集中批量交貨，雖公司已有可觀的在手訂單，但考慮確認(rèn)進(jìn)度在二季度預(yù)測中考慮并不多，我們判斷會在三季度集中放量。

　　今明年高增長確立，迎來二次騰飛。我們在前期32頁深度報告中已系統(tǒng)闡述大族14年迎來業(yè)績拐點和二次騰飛的邏輯，這從二季度開始將逐漸兌現(xiàn)。除今年傳統(tǒng)蘋果業(yè)務(wù)望實現(xiàn)11~12億收入外，我們此前未充分考慮的藍(lán)寶石切割設(shè)備業(yè)務(wù)，公司已在年報中確認(rèn)通過認(rèn)證并確保今年批量供貨，將為今明年業(yè)績爆發(fā)性增長奠定基礎(chǔ)。我們判斷今年藍(lán)寶石設(shè)備業(yè)務(wù)銷售保守超過一百多臺，帶來7~8億以上彈性，主要由iWatch驅(qū)動，iphone高檔版亦會有少批量設(shè)備出貨，而明年iWatch擴(kuò)產(chǎn)和iPhone全面使用藍(lán)寶石將帶來保守2倍以上訂單彈性。公司今年三季度有望重現(xiàn)12年Q3一樣的爆發(fā)性增長，且增長動能延續(xù)至15年。此外公司的藍(lán)寶石研磨設(shè)備有望重復(fù)切割設(shè)備的成功，及金屬加工CNC亦望放量帶來彈性。公司股價在二、三季度的彈性值得期！p>

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”，上調(diào)目標(biāo)價至23元。我們認(rèn)為大族將長線受益于激光向微加工和高功率升級和進(jìn)口替代大趨勢，14年坐擁天時、地利、人和，業(yè)績拐點已經(jīng)確認(rèn)�？紤]到非蘋果業(yè)務(wù)盈利能力有所下降，但新增藍(lán)寶石切割設(shè)備業(yè)務(wù)彈性，我們上調(diào)14/15/16年EPS至0.65/0.95/1.15元，其中對應(yīng)主業(yè)為0.60/0.90/1.10元。今明年主業(yè)增長近100%和50%，上調(diào)目標(biāo)價至23元，相當(dāng)于年底看15年主業(yè)25倍PE，向上近60%空間，維持“強(qiáng)烈推薦&rdquo！p>

　　風(fēng)險提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期，競爭加劇，大客戶集中及新業(yè)務(wù)風(fēng)險。