2013年10月17日09:01
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過(guò)去一年內(nèi)，香港恒生指數(shù)漲幅約為24％，但同期間，在港股有一檔個(gè)股，漲幅已達(dá)157％，股價(jià)達(dá)兩年來(lái)最高點(diǎn)。它就是比亞迪。
2012年公開(kāi)道歉后，王傳福2013年大力唱好比亞迪，再引市場(chǎng)關(guān)注。
比亞迪曾挾著“股神”巴菲特（Warren Buffett）入股的聲名，在2009年一年內(nèi)，股價(jià)狂漲將近5倍，創(chuàng)下港幣88.4元天價(jià)。相較于全球的銀行巨頭——匯豐控股，股價(jià)一度只少2元，總市值逾港幣8百億元。
不過(guò)，由于汽車(chē)銷(xiāo)售始終無(wú)法提升，比亞迪股價(jià)江河日下，2011年9月最低時(shí)，只剩港幣10.92元，是最高峰的八分之一不到，也讓巴菲特的眼光飽受質(zhì)疑。雖然巴菲特宣稱(chēng)，他絕不會(huì)賣(mài)出比亞迪持股，但2012年，王傳福還是公開(kāi)道歉，指出比亞迪的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題在于：“第一是渠道發(fā)展過(guò)多……，第二是我們的品牌宣傳做得很欠缺……，第三就是在質(zhì)量方面沒(méi)有做好�！�
如今王傳福卷土重來(lái)，從漲幅來(lái)看，比亞迪似乎有重振聲威的跡象。但檢視基本面，走在前面的股價(jià)，真的代表比亞迪將再起？
獲利在低檔徘徊
未必如此。原因在于，比亞迪的獲利仍然在低檔徘徊。盡管上半年財(cái)報(bào)指出，公司稅后凈利約為人民幣4.26億元、年成長(zhǎng)25倍，不過(guò)這是2012年基期過(guò)低所造成的“錯(cuò)覺(jué)”；近6年，比亞迪半年獲利平均約人民幣9億元，顯示2013年表現(xiàn)偏低。再和三年前的獲利高峰相比，2013年上半年的稅后凈利，不到當(dāng)時(shí)的五分之一。
另由財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)觀察，比亞迪上半年?duì)I收雖然小幅成長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)利益率、股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE），雙雙低于2％，對(duì)比同業(yè)吉利汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)，上半年?duì)I業(yè)利益率都超過(guò)11％，長(zhǎng)城汽車(chē)的ROE更高達(dá)17％，比亞迪的成績(jī)實(shí)在稱(chēng)不上出色，這意味著，公司整合多領(lǐng)域的功效有限，所以股東得到回報(bào)的比率，甚至低于通貨膨脹。
全靠新能源車(chē)方案創(chuàng)利多
在中國(guó)汽車(chē)業(yè)，個(gè)股本益比多在10倍上下，唯獨(dú)比亞迪享受不同“待遇”。目前比亞迪的本益比達(dá)到超高的50倍，代表公司被市場(chǎng)認(rèn)定的價(jià)值遠(yuǎn)超過(guò)同業(yè)，也幾乎實(shí)現(xiàn)投資人對(duì)公司明年成長(zhǎng)的預(yù)期，簡(jiǎn)而言之，就是超漲。既然財(cái)報(bào)乏善可陳，什么原因使比亞迪出現(xiàn)“無(wú)基之彈”？
答案有二，第一，是政策利多的預(yù)期。
比亞迪本來(lái)就是中國(guó)在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域投入最深的車(chē)廠，盡管受產(chǎn)品充電爆炸、經(jīng)銷(xiāo)商大量退出等沖擊，市場(chǎng)仍期待營(yíng)運(yùn)好轉(zhuǎn)之余，能得到政策支持，因此過(guò)去一年，股價(jià)逐步反彈。
終于在9月17日，中國(guó)政府公告新能源汽車(chē)補(bǔ)貼方案，鼓勵(lì)社會(huì)使用純電動(dòng)車(chē)。利多實(shí)現(xiàn)前，股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，但政策宣布當(dāng)天，股價(jià)反而表現(xiàn)冷靜，由此可見(jiàn)，是預(yù)期本身帶動(dòng)股價(jià)。元富證券上海首席代表翁基能便直言：“比亞迪最近的（股價(jià)）表現(xiàn)，應(yīng)該是政策因素�！�
王傳福喊話(huà)三大概念奏效
第二，是喊話(huà)效應(yīng)。9月10日，王傳福又聲稱(chēng)比亞迪已研發(fā)出從零加速到1百公里只需3.9秒的超級(jí)電動(dòng)車(chē)，性能媲美大廠特斯拉（Tesla）。此話(huà)一出，隔天比亞迪股價(jià)大漲，以近10％收盤(pán)。為何王傳福這次發(fā)言，讓市場(chǎng)如此埋單？
原因是，特斯拉的車(chē)款定位在金字塔頂端客群，投資人認(rèn)為，若向來(lái)聚焦大眾市場(chǎng)的比亞迪，也能在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域通吃高價(jià)與中低價(jià)產(chǎn)品，對(duì)業(yè)績(jī)挹注將更可觀。就是“巴菲特堅(jiān)定持股”、“電動(dòng)車(chē)”以及“挑戰(zhàn)特斯拉”這三個(gè)概念，在投資人心中混合、發(fā)酵，醞釀出這一年來(lái)比亞迪的漲勢(shì)。
然而，與其說(shuō)比亞迪是一家電動(dòng)車(chē)公司，倒不如說(shuō)它是打著新能源招牌、大賣(mài)傳統(tǒng)汽車(chē)的“聰明”企業(yè)。
例如財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收中汽車(chē)業(yè)務(wù)逾半，年增率達(dá)19％，但電動(dòng)車(chē)實(shí)際銷(xiāo)售，卻難查到信息�！斑@方面銷(xiāo)售數(shù)據(jù)到底是多少，它（比亞迪）比較不透明”，車(chē)輛測(cè)試中心總經(jīng)理黃隆洲指出。齊魯證券研究更指，電動(dòng)車(chē)營(yíng)收比重根本只有2％。換句話(huà)說(shuō)，王傳�？偸谴笳勲妱�(dòng)車(chē)的前景與機(jī)會(huì)，然而電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售增減，對(duì)比亞迪獲利幾乎沒(méi)有影響。
“對(duì)比亞迪來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)（電動(dòng)車(chē)）用意是品牌形象，他也沒(méi)有欺騙投資人（指銷(xiāo)售以傳統(tǒng)汽車(chē)為主），這是為了日后籌資著想”，一位臺(tái)灣電動(dòng)車(chē)業(yè)人士觀察，當(dāng)前比亞迪生產(chǎn)的電動(dòng)車(chē)，其實(shí)有不少是大型巴士，專(zhuān)門(mén)服務(wù)臺(tái)灣外都市的大眾運(yùn)輸系統(tǒng)，以免費(fèi)提供設(shè)備爭(zhēng)取政府訂單，充當(dāng)比亞迪品牌活廣告。這種模式，和特斯拉顯然不同。
比亞迪犧牲獲利、爭(zhēng)取新?tīng)I(yíng)運(yùn)機(jī)會(huì)的戰(zhàn)術(shù)，將令獲利裹足不前及賬面上財(cái)務(wù)比率不夠好看，但正是如此“以小搏大”，讓它能在資本市場(chǎng)持續(xù)享有高本益比，對(duì)未來(lái)籌資、擴(kuò)產(chǎn)都有幫助。所以未來(lái)善于宣傳、造勢(shì)的王傳福，勢(shì)必還將繼續(xù)利用這一招，在市場(chǎng)上大量曝光。（日經(jīng)技術(shù)在線(xiàn)！ 供稿）
