近日，隨著上證綜指突破4000點(diǎn)，“牛市”的財(cái)富效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，投資者信心大增，即使以往視股票投資為“賭博”的人也開始認(rèn)為股票投資能成為財(cái)產(chǎn)性收入的重要組成部分。人們期望這輪體現(xiàn)國(guó)家意志的“牛市”能夠成為“慢�！�、“長(zhǎng)�！�，這不僅是股市助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是居民財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)的需要。

我們知道，當(dāng)居民人均收入達(dá)到一定水平后，增加財(cái)產(chǎn)性收入便成為必然趨勢(shì)。近些年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在城鄉(xiāng)居民在收入水平不斷提高的同時(shí)，標(biāo)志食品支出在總支出中占比的恩格爾系數(shù)有了明顯下降，這為人們累積原始財(cái)產(chǎn)并增加財(cái)產(chǎn)性收入打下了基礎(chǔ)。在此前股市持續(xù)低迷的7年間，由于國(guó)內(nèi)大多數(shù)投資者虧損累累、沒(méi)能從股市分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的好處，人們也不敢把股票作為家庭財(cái)產(chǎn)的重要組成部分來(lái)配置。在此期間，由于股市的持續(xù)低迷及房地產(chǎn)的快速發(fā)展，大量本該投向股市的資金涌向了房市“炒房”，助推房?jī)r(jià)走向了畸高，過(guò)快地抬高了人們的生活成本，進(jìn)而抬高了企業(yè)的人工成本和商務(wù)成本，許多企業(yè)因?yàn)槔麧?rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓而經(jīng)營(yíng)困難。

去年以來(lái)，全國(guó)范圍房?jī)r(jià)出現(xiàn)了滯漲走跌趨勢(shì)，使得“炒房”投資不再有利可圖。同時(shí)，隨著降息的重啟，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率呈下降趨勢(shì)，使得人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，部分儲(chǔ)蓄有了轉(zhuǎn)向股市的需要，加之政府推出的系列改革政策增強(qiáng)了投資者的信心，故A股股指持續(xù)大幅上漲，投資者的財(cái)富效應(yīng)初步形成。正是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市的此消彼長(zhǎng)，許多炒房資金及其他資金轉(zhuǎn)投股票市場(chǎng)。而且，今年3月1日起施行的《不動(dòng)產(chǎn)登記暫行條例》將加快房地產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等稅種的推出步伐，進(jìn)而將增加房屋持有人的持有成本、降低房屋作為家庭財(cái)富保有形式的吸引力，房地產(chǎn)將重歸消費(fèi)本位，包括股票在內(nèi)的金融資產(chǎn)將逐步成為家庭財(cái)富配置的主角。

目前，居民通過(guò)股市增加財(cái)產(chǎn)性收入的愿望和政府搞活股市助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思路空前契合。現(xiàn)階段，降低企業(yè)融資成本、減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展需要來(lái)自投資者直接融資的大力支持；而為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增加就業(yè)等而開展的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”活動(dòng)，更需要來(lái)自投資者直接融資的大力支持。同時(shí)，刺激消費(fèi)也需要股市的財(cái)富效應(yīng)。因?yàn)橹袊?guó)出口難以像以往那樣大幅提振、投資也不可能像以往那樣大幅增加，故迫切需要消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。而許多普通民眾則需要來(lái)自股票市場(chǎng)的財(cái)產(chǎn)性收入來(lái)支持其消費(fèi)的增加。

雖然本輪股市大漲可使投資者從轉(zhuǎn)讓差價(jià)方面獲得超常收益為其來(lái)自股市的財(cái)產(chǎn)性收入打下基礎(chǔ)，但長(zhǎng)期中穩(wěn)定可靠的股市收益將主要來(lái)自有業(yè)績(jī)支撐的股息。因?yàn)�，就股票投資回報(bào)的兩種途徑——資本利得與股息而言，股息具有特別的吸引力。由于股票的本質(zhì)就是借之獲取股息的出資憑證，至于轉(zhuǎn)讓差價(jià)則是衍生品，故股息是投資者獲取回報(bào)及流動(dòng)性的最重要渠道。實(shí)際上，海外成熟股票市場(chǎng)長(zhǎng)期總回報(bào)的大約40%來(lái)自股息。因此，要使股票投資收入真正成為居民的財(cái)產(chǎn)性收入的重要組成部分，需要股市保持“慢牛”、“長(zhǎng)�！弊邉�(shì)。從目前情況來(lái)看，此輪股市上漲完全有可能走成“慢�！�、“長(zhǎng)�！薄ｋm說(shuō)上證綜指已站上4000點(diǎn)，但截至目前，投資者的財(cái)富效應(yīng)才初步形成，儲(chǔ)蓄正在快速轉(zhuǎn)向股票投資且潛力還非常大。同時(shí)，對(duì)此輪股市上漲有重要助推作用的宏觀改革舉措還在不斷推出過(guò)程中。

當(dāng)然，為了保證廣大投資者能長(zhǎng)期從股市中獲取財(cái)產(chǎn)性收入，股票市場(chǎng)上投資者利益保護(hù)還需要切實(shí)加強(qiáng)，關(guān)鍵要使投資者在真正“公開、公平、公正”的市場(chǎng)環(huán)境中獲取股票交易價(jià)差和合理分紅�？梢灶A(yù)期，為了配合IPO注冊(cè)制的推出，伴隨《證券法》修改將對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化改革，有望顯著提升上市公司的內(nèi)外部治理、促進(jìn)其業(yè)績(jī)不斷改善。此外，要使股票投資成為財(cái)產(chǎn)性收入的重要組成部分，投資者還必須不斷提高自身的投資價(jià)值判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，理性、成熟地進(jìn)行投資交易。（作者系復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長(zhǎng)）