2.這么多錢從哪來？

M2存量不是央行隨意印出來的，也不可能存在央行自行主導(dǎo)的所謂“貨幣超發(fā)”

近年來，我國(guó)M2增長(zhǎng)呈現(xiàn)出逐漸加速的態(tài)勢(shì)。2000年底，M2余額約13萬億元，到2008年底，M2余額為47.52萬億元，而在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，自2009年起，M2余額每年跨越一個(gè)“10萬億”臺(tái)階，4年間增長(zhǎng)了近一倍。

于是，有觀點(diǎn)認(rèn)為，M2存量過高是由于政府在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)過程中超發(fā)貨幣造成的，央行印了很多錢，用M2的快速增加刺激經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。事實(shí)果真如此嗎？

“M2快速增長(zhǎng)的直接源頭是信貸高速增長(zhǎng)”，連平說，根據(jù)貨幣銀行學(xué)原理，信貸具有多倍創(chuàng)造貨幣的功能。打個(gè)比方，如果甲將100萬元存入銀行，銀行在上繳存款準(zhǔn)備金后將余下的75萬元貸給了乙，乙拿到貸款后不會(huì)馬上取出現(xiàn)金，而是繼續(xù)存在銀行中，此時(shí)最初100萬元的貨幣就產(chǎn)生了175萬元的貨幣供應(yīng)量。如此循環(huán)往復(fù)，如果不斷有企業(yè)貸款，則最終會(huì)被放大許多倍。

由于我國(guó)其他融資渠道不發(fā)達(dá)，信貸需求始終非常旺盛，銀行只要有錢就可以迅速貸出去，從而使這個(gè)多倍創(chuàng)造貨幣的功能不斷發(fā)揮作用，令M2存量幾何式擴(kuò)張�！翱梢姡琈2存量增加的最原始動(dòng)力是信貸需求。如果沒有這種需求，M2不可能憑空高速增長(zhǎng)。因此M2存量不是央行隨意印出來的，也不可能存在央行自行主導(dǎo)的所謂‘貨幣超發(fā)’”，連平說。

在一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的作用下，2009年、2010年我國(guó)信貸規(guī)模出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)了M2存量的走高。對(duì)此，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，應(yīng)對(duì)突發(fā)性危機(jī)時(shí)，刺激政策力度究竟要多大，是很難事前在數(shù)量上進(jìn)行科學(xué)測(cè)算的。特別是這次金融危機(jī)嚴(yán)重影響了信心，而信心危機(jī)的傳染性極強(qiáng)，應(yīng)對(duì)政策如力度不大的話就很難制止信心崩潰。所以，面對(duì)嚴(yán)重沖擊時(shí)，刺激政策的力度寧肯大一些，以便穩(wěn)住信心。相比之下，一些國(guó)家在應(yīng)對(duì)這次國(guó)際金融危機(jī)中的刺激政策可能力度不夠，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不理想，事后還得進(jìn)一步加大力度�！霸u(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的作用，應(yīng)該將其放在一個(gè)歷史階段綜合來看，不能只想在危機(jī)時(shí)盡快復(fù)蘇，復(fù)蘇成功了以后又不愿意承擔(dān)由其產(chǎn)生的成本，這是不現(xiàn)實(shí)的�！�

除了信貸高速增長(zhǎng)，外匯占款也是M2存量高企的重要推動(dòng)因素。

所謂外匯占款，就是央行買入外匯形成儲(chǔ)備時(shí)投放的等值人民幣。中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)王松奇說，多年國(guó)際收支雙順差條件下的央行購(gòu)匯行為使央行每年被迫向銀行體系中注入大量貨幣。截至2012年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已高達(dá)3.31萬億美元，這意味著100多萬億元M2中有20萬億元左右是由國(guó)際收支不平衡所帶來的。

“外匯占款沒有多倍直接創(chuàng)造貨幣的功能，只是帶來銀行存款的增加，導(dǎo)致銀行存貸比下降，從而增強(qiáng)了銀行信貸投放的能力。”連平認(rèn)為。

此外，在我國(guó)推進(jìn)市場(chǎng)化取向改革的進(jìn)程中，一些原來沒被市場(chǎng)認(rèn)可的資產(chǎn)，如企業(yè)無形資產(chǎn)、土地、房地產(chǎn)、收藏品等，逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可并上市交易，這些資產(chǎn)貨幣化的過程需要大量貨幣進(jìn)行交易，無形中也推升了對(duì)M2存量的需求。

以房地產(chǎn)為例，普通人感受最深的是，以前單位分配的公房和福利房不能上市交易，房改后，這些房產(chǎn)逐漸可以買賣，一套房產(chǎn)從沒有任何市場(chǎng)價(jià)值到動(dòng)輒幾百萬元，自然需要大量貨幣參與進(jìn)來，這會(huì)直接帶來貨幣資金需求。