2013年05月02日08:14 來源：人民網(wǎng)-財(cái)經(jīng)頻道
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4月4日，新上任的日本央行總裁黑田東彥（Haruhiko Kuroda）果然用行動告訴大家，他就是另外一個美國美聯(lián)儲主席伯南克（Ben S. Bernanke）的化身，同時也暗示未來的日本復(fù)蘇將以美國為師！
隨著日元大貶刺激經(jīng)濟(jì)，日本消費(fèi)者信心指數(shù)也創(chuàng)下5年8個月來新高。
因?yàn)楹谔镄�，將每年拋�?0到70萬億日元到市場，并“盡一切可能”在兩年內(nèi)把日本通膨年增率拉高到2%，使日本步上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路！
公告一出，使得早盤因朝鮮發(fā)動戰(zhàn)爭危機(jī)，而重挫超過兩個百分點(diǎn)的日經(jīng)225指數(shù)，瞬間急拉，收盤反倒大漲兩個百分點(diǎn)以上，并創(chuàng)下2012年以來新高，成為全球金融市場最大亮點(diǎn)！
“直升機(jī)阿伯”伯南克
黑田如此大膽，因?yàn)橛忻绹@個成功范本做靠山！
故事要從1999年開始說起，當(dāng)時身為美國普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授的伯南克，曾公開建議走入通縮與經(jīng)濟(jì)衰退困境的日本央行，可以如同從直升機(jī)撒錢（dropping money from a helicopter）般，讓日元貶值及購買公債，以廉價(jià)貨幣逼出通膨！
但沒想到日本央行執(zhí)行過程躊躇，使得政策信心和規(guī)模都不如市場預(yù)期，最后反倒陷入流動性陷阱，徒讓伯南克贏得“直升機(jī)阿伯”（Helicopter Ben）美名。但風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，2008年美國發(fā)生金融風(fēng)暴，嚴(yán)重程度不下日本。以研究美國大蕭條為畢生志業(yè)的伯南克開始實(shí)踐這套“撒錢救經(jīng)濟(jì)”思路。
相隔5年，伯南克雖然讓美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表從9千多億美元一路暴增到突破3萬億美元，但現(xiàn)在回頭看，不論是從股市、民間消費(fèi)、出口，甚至是最為人詬病的失業(yè)率，都交出不錯的成績單，更協(xié)助奧巴馬順利連任總統(tǒng)，也為自己贏得2009年時代雜志票選的“年度封面人物”！
伯南克究竟是如何操盤？其實(shí)關(guān)鍵就在于創(chuàng)造和管理市場預(yù)期！“如何跟外界清楚交代”是當(dāng)今貨幣政策的執(zhí)行的重點(diǎn)，美聯(lián)儲副主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）強(qiáng)調(diào)：“溝通本身就是一種貨幣政策！”
首先，得說服大眾金融體系不會倒閉，還要注資給金融業(yè)以維持創(chuàng)造信用（credit）能力，再讓市場有信心相信不會有通縮，甚至還會有通膨，那么資金自然就會提前去追求更高報(bào)酬和生產(chǎn)力，但要如何讓市場相信通縮不會發(fā)生呢？
伯南克這位經(jīng)濟(jì)學(xué)界神童，不到30歲便拿到麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，他在2002年11月21日在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家俱樂部曾發(fā)表一篇名為《確保通縮不在這里發(fā)生》（Deflation: Making Sure "It" Doesn't Happen Here）演講。
該次演講中提到，當(dāng)短期利率為零后，為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，如有需要還可再擴(kuò)展所購買資產(chǎn)的菜單，因?yàn)椤邦A(yù)防通縮勝于被迫治理通縮”，這就是金融海嘯來美聯(lián)儲每次量化寬松的理論根據(jù)。
兼顧質(zhì)與量的貨幣寬松
這套邏輯也是黑田東彥形容成兼具“量化與質(zhì)化”的寬松貨幣政策，未來日本央行將購買更長天期國債（從平均3年期延長為7年期，甚至購買40年期公債），將增加持有日本政府公債，兩年內(nèi)持有數(shù)量將加倍，目的就是凸顯央行救市是長期且不變的決心！
而且為了與大眾溝通更明確，伯南克還倡導(dǎo)央行應(yīng)該建置一個“通膨目標(biāo)區(qū)”，以作為貨幣政策施行的準(zhǔn)則，避免市場一下?lián)耐ㄅ蜻^高或者過低，而回過頭來質(zhì)疑政策持續(xù)與否。
伯南克所主張的通膨目標(biāo)區(qū)是一個相對有彈性的目標(biāo)，從他在2005年3月8日提出的報(bào)告中便點(diǎn)出，他理想的通膨目標(biāo)是一個區(qū)間而非固定值的概念，并且是以核心通膨率當(dāng)指標(biāo)，而適當(dāng)范圍則在1到2個百分點(diǎn)之間，而這也是本次日本央行希望看到的通膨數(shù)值！
從上述來看，黑田承襲伯南克作風(fēng)，已是不證自明！
那么現(xiàn)階段日本復(fù)蘇之路又是進(jìn)行哪里一階段呢？對比美國從2008年底開始一系列救市措施，大致可以分成四大階段，分述如下：
一、股市開始飆漲
時光回到2008年第四季，不少人印象中當(dāng)時場景還清晰可見。美國企業(yè)出現(xiàn)大量裁員潮，美國三大車廠之一的通用汽車，還走上由美國財(cái)政部以債作股模式收歸國有，然后多家投資銀行面臨整并，失業(yè)率一路從不到6％向上快速攀升突破10％。
但是就在這段期間，美聯(lián)儲宣布推出QE1量化寬松，使得原本被當(dāng)作避險(xiǎn)貨幣的美元快速貶值，對歐元一度貶值幅度高達(dá)17％，同時更啟動了美國股市復(fù)蘇之路的第一槍響，標(biāo)準(zhǔn)普爾五百指數(shù)漲幅高達(dá)33％，創(chuàng)下近10年來單一年度最大漲幅。
盡管外界批評這是紙上富貴，但畢竟金融市場上揚(yáng)的財(cái)富效應(yīng)的確可以拉動人心，一時間媒體談?wù)摻裹c(diǎn)隨即從大蕭條變成大通膨即將來臨，尤其是美元貶值同時也帶動原物料價(jià)格大漲，全球農(nóng)產(chǎn)品更是一路飆升，更讓原本不愿意投資和消費(fèi)的企業(yè)和消費(fèi)者，開始正視物品可能漲價(jià)的疑慮！對于改變市場預(yù)期，伯南克第一次出手可說是滿分！
二、企業(yè)信心回籠
但貨幣政策也總難一帆風(fēng)順，正當(dāng)全球開始擔(dān)心原物料暴漲之際，2010年起歐債危機(jī)越演越烈，從希臘倒債風(fēng)暴蔓延到歐洲5國，甚至讓市場擔(dān)心全球恐將陷入二次衰退，一連串利空可說澆熄了伯南克一手拉起的通膨預(yù)期。
逼得伯南克趁著當(dāng)年度8月底在美國舉辦全球央行年會，不惜公開表態(tài)若經(jīng)濟(jì)前景惡化，將以“非常規(guī)”手段力保復(fù)蘇，甚至在3個月后付諸行動推出第二次量化寬松，再砸六千億美元購買公債。
此時美聯(lián)儲打擊通縮的決心已經(jīng)不容懷疑，因此象是美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年增率也快速攀升，從原本1.1％，一口氣躍升到3.6％，而各企業(yè)也擔(dān)心原物料上漲，紛紛提早下單，采購經(jīng)理人指數(shù)逼近60（編按：50以上象征景氣擴(kuò)張），創(chuàng)下金融海嘯以來新高！
三、民間消費(fèi)加速
經(jīng)過兩年強(qiáng)撒貨幣政策后，在這階段不僅股市與生產(chǎn)面已經(jīng)恢復(fù)榮景，金融條件寬松也開始發(fā)揮效用。
因?yàn)槊缆?lián)儲不斷收購長期公債的同時，也間接造成壓低長期房貸利率，等于是美國政府利用本身是全球最安全標(biāo)的，借到極低利率貸款轉(zhuǎn)換給人民使用，讓身上背負(fù)龐大房貸的美國民眾得以降低負(fù)擔(dān)，避免侵蝕到消費(fèi)力，未來只要經(jīng)濟(jì)成長能夠重新回到軌道上來，這種交換，無疑是劃得來的。
所以占美國經(jīng)濟(jì)7成的民間消費(fèi)并沒有因?yàn)槭I(yè)率下降緩慢而下滑，反倒在這段時間創(chuàng)下新高，填補(bǔ)房地產(chǎn)市場無法對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)的缺口。
四、房產(chǎn)跟著起漲
而民間消費(fèi)一路攀高也增加企業(yè)雇員意愿，最有力證據(jù)就是2012年美國失業(yè)率一路下降，尤其在總統(tǒng)大選前下滑到7.7％，同時房價(jià)漲幅5.9％，創(chuàng)6年新高，順勢解除奧巴馬連任危機(jī)。
但是隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，市場又開始擔(dān)心，美聯(lián)儲是否會結(jié)束寬松政策，在此疑慮下，美聯(lián)儲想出兩全其美之道，將退場機(jī)制用失業(yè)率是否降到6.5％來做判斷的依據(jù)。
主要原因在于，失業(yè)率通常是景氣落后指標(biāo)。企業(yè)在景氣復(fù)蘇不明確階段，一開始多半利用機(jī)械替代人工，如果有產(chǎn)能需要再讓工人加班，等到真的大單來了，不得已才會多聘雇，所以當(dāng)失業(yè)率明顯下滑，自然就表示景氣已將明顯好轉(zhuǎn)。
當(dāng)美聯(lián)儲將這項(xiàng)決策公布后，外界不須再猜貨幣政策何時轉(zhuǎn)變，未來調(diào)整之日，也是景氣好轉(zhuǎn)之時，而不是美聯(lián)儲刻意縮手，不易引發(fā)資金大出逃的風(fēng)險(xiǎn)。而對利率最敏感的房市自然也爆發(fā)壓抑已久的買氣，成為2013年以來美國經(jīng)濟(jì)最大亮點(diǎn)！
而當(dāng)下黑田正啟動救市第一部曲：無基之彈的財(cái)富效應(yīng)，接下來日本經(jīng)濟(jì)是否會上演后面三出戲碼，值得拭目以待！（日經(jīng)技術(shù)在線 供稿）
