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在市場經(jīng)濟領(lǐng)域中，有幾樣扣著“無法維持”的帽子，但卻維持至今的事物。其中，不斷膨脹的日本財政赤字首當其沖。歐洲央行勉強維系的歐元、因沒有其他替代品而繼續(xù)使用美元作為儲備貨幣的國際金融體制等，應該也可以列入“無法維持清單”。

但這些事物的無法維持性，都是以“從長期觀點來看”為前提，今后1年左右就會崩潰的可能性很小。與之相比，最近突然在媒體上出現(xiàn)的中國的高經(jīng)濟增長率及其金融體系的“無法維持性”似乎更是迫在眉睫。

其中，“影子銀行”如今已經(jīng)成為全世界的話題，國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟學家布蘭查德（Blanchard）將中國風險列為世界經(jīng)濟的首要風險因素，引發(fā)了廣泛關(guān)注（第二大因素是“安倍經(jīng)濟學”，第三大因素是美國縮小貨幣寬松政策）。

“由投資轉(zhuǎn)向消費”的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換停滯不前

隨著中國4月～6月GDP同比增長率放慢到7.5％，對于中國的警惕似乎進一步增強。這個數(shù)字本身基本符合市場預測，并不出乎意料，但包括出口大幅下滑在內(nèi)，增長的具體內(nèi)容卻令人實在無法開口稱贊。

倫敦經(jīng)濟咨詢公司資本經(jīng)濟公司(Capital Economics)分析指出，增長的5.9％歸功于投資的帶動，消費的貢獻度僅為2.3％。而在1月～3月，投資帶動的增長率為2.3％，消費為4.3％。經(jīng)濟增長的重點似乎再度放到了投資上，這樣的經(jīng)濟狀況表明，“由投資轉(zhuǎn)向消費”的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換已經(jīng)明顯出現(xiàn)停滯。

由于曾在7月參加中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話的中國財政部長樓繼偉稱“今年實現(xiàn)7％經(jīng)濟增長目標無太大問題”，市場上一度充斥著“中國政府將增長目標從7.5％下調(diào)到了7.0％”的猜測。

新華社雖然做了“發(fā)言有誤”的訂正，但也報道稱，李克強總理曾經(jīng)表示“今年的增長率不允許低于7％”，由此可見，在中國政府內(nèi)部，7％無疑也是一個敏感的數(shù)字。

其實，觀察中國經(jīng)濟社會穩(wěn)定性的重要指標并不是不可靠的GDP，而是就業(yè)。

中國沒有像發(fā)達國家那樣可以信賴的就業(yè)統(tǒng)計，但可以確定的是，出口低迷導致制造業(yè)就業(yè)崗位減少已經(jīng)成為沉重負擔。工資上漲速度也普遍出現(xiàn)觸頂回落的跡象，不難想像，有史以來人數(shù)最多的高校畢業(yè)生在今后將會給就業(yè)市場帶來更大的壓力。

在上述擔憂加重的情況下，由于中國金融體系存在的問題在某些方面與美國的次級貸款相似，因此不少觀測都由此類推，聯(lián)想到是否會出現(xiàn)像5年前雷曼危機那樣的金融危機。直到5月前后，筆者也一直懷有這樣的警惕，但隨著市場信息的收集，筆者逐漸覺得，中國的金融體系問題帶來的后果似乎并不會是“百年一遇”的聳人聽聞的世界金融風暴。

就筆者目前的印象來說，中國將面臨的反而類似于1990年代日本出現(xiàn)的情況——慘淡的壞債時代及其后的長期經(jīng)濟蕭條，以及就業(yè)低迷引發(fā)的嚴重社會動蕩和政治體制動揺，這一段歷程長期而非常艱難。